特斯拉（TSLA.O）过去一周风波不断。美东时间4月5日，外媒报道称，特斯拉将取消低价汽车（Model 2）生产计划，转而在该平台开发自动驾驶机器人出租车（Robotaxi），这个决定是在2月一次会议上做出的。当日，特斯拉股价盘中跌超6%。

随后，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）在X发文表示报道失实，公司股价出现反弹，最终收跌3.6%至164.9美元——较4月2日收盘价166.63美元进一步下跌。特斯拉于4月2日公布了低于华尔街预期的一季度交付量数据（38.7万辆）。

第二天，马斯克发布了一则重磅消息——特斯拉将于8月8日推出Robotaxi。有观点认为，Model 2既是入门级车型，又适合Robotaxi。Robotaxi的问世，将为公司估值打开更多想象空间——当然，这取决于真正意义的自动驾驶能力。

特斯拉需要Model 2

特斯拉股价在4月2日跌幅达到4.9%，之后连续两天上涨。看多者认为，公司一季度销量下滑是由于弗里蒙特工厂更新导致Model 3生产受限，以及红海冲突和柏林超级工厂纵火袭击造成的工厂关闭——这也是特斯拉对一季度数据下滑的主要解释。

不过，也有分析师表达了不同的观点。来自Bond Angle的维姬·布莱恩（Vicki Bryan）在报告中写道：“特斯拉销量下滑并且生产过剩，最终库存增加4.6万辆——这并不符合该公司关于‘销售因持续生产问题而受到损害’的解释。”

多数分析师的一致观点则是，特斯拉亟待生产出售价2.5万美元的低价车型——Model 2。今年1月，马斯克确认将于2025年下半年推出下一代汽车，表示公司处于两个主要增长浪潮之间——Model 3和Model Y的产能扩张，以及下一代汽车的正式启动。

特斯拉车型阵容扩张情况，将决定华尔街对其交付量的长期判断。

韦德布什（Wedbush）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）指出，如果计划（生产Model 2）被废除，那对于特斯拉将是“一场噩梦”。艾夫斯长期看涨特斯拉，他给出该股的评级为“买入”，目标价为300美元。

新街研究（New Street Research）分析师皮埃尔·费拉古（Pierre Ferragu）表示，特斯拉认为下一代汽车既是入门级车型，又适合Robotaxi，这是马斯克与首席设计师之间争论的结果——马斯克赞成全面推进Robotaxi，团队则希望平衡Robotaxi和经济型汽车。

“我认为特斯拉2月会议是围绕Robotaxi相对中国市场的明显优势，以及马斯克的主要战略目标。”费拉古补充道。

在中国市场，特斯拉面临激烈的竞争环境——数十家汽车制造商提供数十种纯电动车型选择，其中许多车型的起售价低于2万美元。

马斯克此前提到，一季度对于电动汽车制造商都不好过，比亚迪（002594.SZ、1211.HK）当季交付量环比下滑了42%。

受农历新年影响，中国汽车市场在一季度会出现季节性疲软。本季度，特斯拉销量环比下降20%，因为对中国市场的依赖度（约22%收入占比）低于比亚迪。

押注自动驾驶出租

一直以来，马斯克对于特斯拉的定位不止是一家汽车公司，更是一家人工智能和机器人公司。融合汽车、人工智能和机器人的Robotaxi，蕴藏着巨大商机。

目前，特斯拉的完全自动驾驶（FSD）软件每月订阅费为199美元。如果全球600万车主全部购买，那么FSD每年销售额将达到140亿美元。截至4月6日，FSD累计行驶里程已达10亿英里。

今年3月，特斯拉向车主全面推送FSD V12.3版本，并且宣布提供为期一个月的FSD免费试用，该股随即迎来上涨。市场认为，公司的目标是增加利润率更高的经常性收入。

基于FSD技术，特斯拉可以运营一支自动驾驶出租车队，这是“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）看涨特斯拉的原因之一。

“有人说‘特斯拉有能力推出自动驾驶出租车，但要等到多年以后了’。但我们认为，鉴于人工智能带来的突破，自动驾驶出租车的机会即将到来。” 伍德表示。

面向大众市场的自动驾驶出租车将是一款全新的、独特的产品。当然，这将取决于特斯拉能否提供真正的自动驾驶汽车所需技术——目前，FSD并不是真正意义的自动驾驶，主要用于驾驶辅助，100%的时间都需要人工监督。

Robotaxi另一大价值在于提升利润率。如今，特斯拉的利润率无法再承受任何压力——从2022年近17%跌至2023年的9%。FactSet预计，特斯拉2024年的利润率约为8%。伍德认为，自动驾驶出租车业务毛利率在80%-85%之间，类比“软件即服务”。

特斯拉当前估值构成中，很大一部分来自前沿科技能力。公司需要抓住人工智能时刻，否则可能会削弱投资者对其估值溢价的热情。

特斯拉和伍德的愿景十分美好，但在现行监管体系下，自动驾驶出租车的大规模应用仍然面临挑战。此前，美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 召回大量特斯拉汽车，以更新FSD软件。监管和安全性等问题，将影响Robotaxi的产量和盈利。

FactSet数据显示，华尔街预计特斯拉2024年每股收益为2.78美元，较3月底减少10美分。过去一周，分析师给出特斯拉股票的平均目标价从200美元降至198美元。

#公司行业