今年年初，小盘股在去年最后两个月出现的强劲反弹势头失去了一些动力。最近几周，小盘股恢复上涨势头，美国小盘股指数罗素2000本周一（3月4日）一度接近52周高点，周四（3月7日），该指数收涨0.81%，至2084.74点。 

年初至今，罗素2000指数累计上涨2.84%，虽然仍逊色于标普500指数8.12%的涨幅，但看好小盘股的分析人士看到了一些推动小盘股继续上涨、有潜力跑赢大盘股的因素。

美联储第一次降息后，小盘股通常是表现最好的资产 

去年最后两个月，罗素2000指数因为市场预计今年美联储将最早于3月降息、降息多达七次强劲反弹，这一预期落空后，今年1月底小盘股大幅回落。 

和大盘股相比，小盘股对利率更敏感，因为它们的资产负债表往往不像大盘股那么强劲，债务比例更高，固定利息债务更少。Ascent Private Capital Management of U.S. Bank全球投资策略师汤姆·海因林(Tom Hainlin)指出，大盘股的平均债务期限约为11年，而小盘股为5.5年。 

2022年以来美联储采取了11次加息行动，美国利率从接近零的水平大幅升至5.25%-5.5%的22年高点，小盘股受利息支出增加的打击尤为严重。 

如果美联储在更长时间里把利率维持在较高的水平，对于在过去10年里已经习惯了低利率环境的小盘股来说，它们的借贷成本将保持在高位。 

不过，为了让美国经济保持增长势头，美联储今年仍有可能至少降息几次。美联储主席鲍威尔本周在国会参议院银行委员会发表证词时表示，如果通胀走势符合预期，“可以、而且将会从今年开始启动降息”，美联储深知等待太长时间后才降息的风险，将“谨慎撤离”限制性货币立场。

鲍威尔发表讲话后，市场对6月首次降息的预期升温。CME美联储观察工具(Fed Watch Tool)显示，6月首次降息的概率接近75%。 

Royce investment Partners联席首席投资官弗朗西斯·甘农(Francis Gannon)认为，加息周期结束、通胀降温、就业市场保持强劲以及消费者支出保持稳健，有望继续给小盘股今年的表现带来提振。 

First Franklin首席市场策略师布雷特·尤因(Brett Ewing)指出，从历史上看，当第一次降息到来时，小盘股通常是“表现最好的资产类别之一”。尤因建议寻找小盘股机会的投资者考虑ETF和指数型共同基金。

Fundstrat研究主管汤姆·李(Tom Lee)是最看好小盘股的分析人士之一，他预计，未来12个月小盘股将上涨50%。李近日指出，到2024年底，罗素2000指数有望涨到3000点。 

他说：“未来12个月投资者将看到，一旦美联储开始降息，小盘股就会有亮眼表现。” 

此外，在美国经济继续增长之际，盈利持续增长的预期将逐渐反应在股价中，进而推动小盘股上涨。 

低估值和“均值回归”将推动小盘股跑赢大盘股 

瑞银(UBS)策略师近日指出，继续看好小盘股的前景，预计未来一段时间小盘股将跑赢大盘股。 

瑞银认为，和大盘股相比，小盘股被严重低估，此外，和历史估值相比，目前小盘股的估值也非常有吸引力。 

瑞银策略师在报告中指出，小盘股上涨的关键催化剂包括获得资本的难度减轻、并购环境改善、企业信心增强（从ISM制造业指数的表现可以看出）、美联储降息以及盈利加速增长。策略师门认为，这些都是“推动小盘股跑赢大盘股的催化剂”。 

瑞银同时指出，一直以来，投资者对于罗素2000指数中40%的公司在过去一年里没有盈利感到担忧。这40%的公司体量较小，占该指数市值的28%。

瑞银的分析则显示，这些不盈利的公司中的绝大多数公司都拥有足够的现金来维持未来几年的运营，假设现金消耗率保持稳定，其中只有5%的公司有在两年内耗尽资金的风险。 

瑞银的策略师写道："整体而言，我们仍认为，在低估值和上述潜在催化剂的支撑下，小盘股的风险回报很有吸引力。" 

此外，从“均值回归”的角度来看，小盘股也有望迎来一段跑赢大盘股的时期。 

华尔街传奇分析师鲍勃·法雷尔(Bob Farrell)在《须牢记的10条市场规则》(10 Market Rules to Remember)一书中列出的第一条规则就是“随着时间的推移，市场会回归均值”。法雷尔在书中讨论的是整个市场，概括起来就是警告投资者不要对短期波动反应过度，无论市场是上涨还是下跌。这一规则也适用于小盘股和大盘股。 

拥有多年外汇市场经验、对市场和交易员心理和技巧有着深刻见解的投资顾问马丁·提利尔(Martin Tillier)近日指出，小盘股跑输大盘股已经有相当长一段时间，从均值回归的角度来看，小盘股应该会迎来一段跑赢的时期。 

提利尔指出，投资顾问经常说小盘股的风险比大盘股大得多，但让投资者感到意外的是，从长期来看，小盘股的表现好于大盘股，投资顾问所说的“风险”是指波动性，对于小盘股来说，有弊也有利：当市场下跌时，小盘股的跌幅往往更大，但当市场上涨时，它们的涨幅也会更大。鉴于股票通常会随着时间的推移而上涨，小盘股在更长时间里的涨幅也更大。 

提利尔认为，均值回归的原则说明，小盘股很快会迎来自己“好日子”，因为目前投资者处于一个不同寻常的环境中：所有好消息都反应在了大盘股中，而所有风险都反应在了小盘股中，从而导致小盘股的下行空间变小，上行空间则变大了。 

相比大盘股，Infrastructure Capital Management首席执行官杰伊·哈特菲尔德(Jay Hatfield)更看好今年小盘股的表现，哈特菲尔德预计，2024年底标普500指数将上涨约15% ，同期小盘股的涨幅将超过20%。  

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

#市场分析