投资者对科技“七巨头”的利润将强劲增长的预期，是标普500指数接近历史新高的原因之一，但一些因素可能导致它们的利润增长速度慢于投资者的预期。 

在各行业的公司开始采用人工智能相关技术之际，“七巨头”——英伟达(NVDA)、特斯拉(TSLA)、苹果(AAPL)、Meta Platforms (META)、Alphabet (GOOGL)、微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)——里大部分公司的营收都在快速增长。微软、Alphabet和亚马逊推出的人工智能软件深受青睐，也给英伟达芯片的需求带来推动。Meta通过利用人工智能提升了用户体验和对广告商的价值，该公司在数字广告市场的份额一直在增长。 

对于特斯拉来说，由于该公司正在致力于开发自动驾驶汽车，因此被一些分析师视为一只人工智能股票。苹果也表示正在投资人工智能，但目前还没有披露相关细节。 

《巴伦周刊》根据接受FactSet调查的分析师的预测数据计算得出，人工智能带来的推动，再加上这些公司在其他领域的主导地位，是分析师目前预计未来三年这些公司的年化净利润增长率将略高于15%的原因，相比之下，预计标普500指数未来三年的年化净利润增长率仅在10%到13%之间。 

这说明，“七巨头”仍被视为成长股，只要市场仍然愿意为这些公司的短期每股收益支付与以往一样高的价格，它们就可以继续跑赢标普500指数，股价随着利润的增长而上涨。 

而这正是这些股票的风险所在。 

虽然“七巨头”的利润会增长，但增长速度放慢的可能性相当大，如果市场开始把注意力放在这种可能性上，“七巨头”的估值就可能下降，进而抑制它们的股价表现。此外，由于美国经济增长出现了放缓的迹象，这可能意味着分析师很快会下调“七巨头”的利润预期，这也将导致这些公司的股价下跌。 

事实上，“七巨头”的利润增长有自己的周期。根据Trivariate Research的数据，2017年初，“七巨头”在过去的12个月里的净利润增长率为35%，但随着智能手机、社交媒体、数字广告和云软件等趋势开始成熟，到了2019年，它们的净利润增长率放缓至15%。 

2020年人们因疫情居家办公期间，亚马逊上的网购热潮以及社交媒体、流媒体和云计算的使用量激增，推动“七巨头”过去12个月利润增长率上升至近45%。 

这种增长没有持续下去，疫情已经给利润带来了极大的推动是原因之一。此外，为了遏制通胀，美联储从2022年初开始加息，导致消费者和企业支出下降，这是当时“七巨头”遇到的另一个挑战。到2022年底，“七巨头”过去12个月的净利润增长率仅略高于5%。 

这些动态意味着，投资者应该去关注什么时候“七巨头”的利润增长速度会再次放缓。人工智能还处于应用的早期阶段，因此未来几年“七巨头”在人工智能领域的利润增长肯定会保持在一个较高的水平。一个更紧迫的问题是，美联储自2022年3月以来的11次加息是否、以及何时会抑制消费者需求，进而给数字广告的销售造成伤害，更不用说对智能手机和电动汽车需求的伤害了。 

“七巨头”利润大幅增长的势头可能很快就会中断。根据Trivariate的数据，这七家公司过去12个月的利润增长率为30%，已经接近最近的峰值。 

Trivariate的分析师亚当·帕克(Adam Parker)说：“鉴于市场通常具有前瞻性，我们看到了‘七巨头’的利润周期将引发担忧的逻辑。” 

因此，现在可能不是买入“七巨头”股票的最佳时机。 

文 | 雅各布·索南夏恩

编辑 | 郭力群 

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年3月5日报道“The Mag 7’s Earnings May Not Grow as Fast as You Think”。

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