过去三年，韩国Kospi指数包括股息再投资的年化跌幅为4.5%，不仅落后于标普500指数同期10%的年化回报率，也落后于MSCI World Index同期7.6%的年化回报率。 

韩国股市的主要问题不是经济，过去几年，韩国GDP温和增长；此外，今年Kospi指数成分股公司的盈利有望超过2021年的水平；韩国也不缺乏让人感兴趣的公司，比如三星电子(Samsung Electronics)等。 

然而，由于一直以来韩国并不是一个对股东友好的市场，因此很少有投资者愿意持有韩国股票。Kospi指数的市净率仅为0.2倍，这意味着成分股公司的价值低于其总净资产，相比之下，MSCI World Index的市净率略高于3倍。

韩国政府正在尝试改变这种状况。韩国借鉴日本的做法推出了“企业价值提升计划”(Corporate Value-Up Program)，该计划要求企业披露净资产回报率或盈利占账面价值百分比等财务指标，上市公司还必须披露提升股东价值的策略。这些变化可以让投资者更清楚地了解企业的业绩，并有望鼓励他们以更高的价格来持有这些公司的股票。其他变化包括降低资本利得税和股息红利税，这些措施可以增加投资者的税后回报。

这些消息已经开始推动韩国股市上涨。1月17日韩国政府公布部分计划以来，Kospi指数上涨了7.1%左右，涨幅是MSCI World Index的两倍多。最重要的是，随着市场越来越确定改革何时、以多快的速度正式实施，韩国股市应该会有更大的上涨空间。 

杰富瑞(Jefferies)全球量化策略主管德什·佩拉穆尼蒂勒克(Desh Peramunetilleke)说：“韩国股市上有很多‘低垂的果实’(low-hanging fruits)，不过改革的执行需要时间，来自日本的经验教训表明，未来韩国股市的上涨之路还很长。” 

佩拉穆尼蒂勒克挑选了一些有望受益于这些变化的公司，挑选标准之一是过去三年市净率低于1倍、净资产回报率为两位数的公司。符合选股标准的公司包括现代汽车(Hyundai Motor)和大韩航空(Korea Air Lines)，佩拉穆尼蒂勒克的另一份选股清单纳入了韩国产业银行(Industrial Bank of Korea)和韩泰(Hankook & Co.)等流动性最强的股票。 

由于大多数韩国股票的股价都低于其账面价值，寻求广泛的市场敞口是另一种选择。iShares MSCI South Korea ETF中大盘股的权重更大，其中三星占到五分之一的权重。按今年年底预期账面价值计算，这只ETF的市净率约为0.9倍，虽然高于Kospi指数，但仍有上升空间。 

如果监管改革达到预期效果，韩国可能会成为下一个热门股市。 

文 | 雅各布·索恩西恩

编辑 | 郭力群 

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年2月8日报道“South Korea Could Be the Next Hot Stock Market”。

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