获得高于平均水平的长期回报，同时不用承担额外风险，是每个投资者都希望达到的目标。 

好消息是，达成这两个目标并不难。首先，投资者必须在标普500指数的“舒适圈”之外做分散投资，第二，投资者需要耐心等待目标的达成，这不是一件一蹴而就的事。 

从历史数据来看，如果能做到上述两点，投资者就会有比较大的胜算。 

坚持做长期投资 

“无额外风险”区域通常从做投资的15年后算起，最难的部分是熬过最初的15年。 

想象自己是一个第一次投资的人，有一笔钱希望为退休做准备，然后选择了一个长期记录良好的投资组合配置。 

在接下来的一年、两年、五年里，以下三件事中的一件可能会发生： 

• 你的投资业绩可能非常好。

• 你的投资业绩可能很糟糕。

• 你手中的钱最后可能和开始投资时差不多一样多。

哪件事会发生在你身上和运气有关，既无法预测也无法控制，如果过于关注自己的早期投资业绩，你很可能最终一无所学。 

当第一件事发生时，你可能会得出结论认为自己弄清楚了一切，投资很容易。当第二件事发生时，你可能会认为市场风险太大，不能眼睁睁地看着自己的钱就这么没了。当第三件事发生时，你可能会得出结论认为投资毫无意义，至少对你来说是这样。 

由于总会有意想不到的事情发生，因此很多投资者都没能坚持到第15年。 

从下表可以看出，短期回报的差异非常大。该表将标普500指数与“四基金策略”(four-fund strategy)的回报作了对比，“四基金策略”指的是等权重买入四种美国资产类别：大盘混合基金、大盘价值基金、小盘混合基金和小盘价值基金。 

表1：1928年至2022年复合年回报区间

短期回报差异如此之大是坏消息，好消息是有一种相对简单的方法可以度过投资中的这段旅程。1987年，比尔·盖茨(Bill Gates)在被问到多久查看一次自己持有的微软(MSFT)股票的价值时说：“大概一个月一次，我关注的是做好公司的运营，这是我唯一能做的。” 

在投资的前15年左右的时间里，盖茨的做法值得投资者效仿。

所有让投资组合上涨或下跌的因素本质上都是噪音，投资者要做的是忽略噪音，在专注于自己生活的同时不断增加储蓄。

坚持熬过投资最初的15年 

从1928年以来的数据来看，在投资者耐心坚持15年之后，噪音和长期亏损开始逐渐消失。 

从1928年到2022年共有80个15年期，即使在表现最差的15年期里，标普500指数和“四基金策略”也都实现了上涨，尽管涨幅不大：标普500和“四基金策略”表现最差的15年复合年回报率均为0.6%。 

表现最差的20年复合年回报率稍微高一些，但仍算不上很高：标普500指数和“四基金策略”表现最差的20年复合年回报率分别为3.1%4.4%。 

拿表现最差的时期来做分析是因为投资者需要知道一点，平均长期回报率——标普尔500指数为11%，“四基金策略”为13.6%——只是平均数，投资者不应依赖平均数做分析。 

这些数字背后还有另一个好消息：40年复合年回报率表现最差（标普500指数和“四基金策略”的回报率分别为8.9%和10.8%）的时期是在久远的20世纪30年代，本文提到这个时期是因为表现糟糕的时期可能会再次出现。 

定期增加投资 

无论采用哪种策略，只要坚持定期在投资组合中增加投资，情况就不会像表1数据所显示的那么糟糕。 

首先，美元成本平均法(dollar-cost averaging)可以确保你在股价较低时买入更多股票，在股价较高时少买点。 

另一方面，无论市场发生什么，额外增加的投资都可能会让投资组合保持平衡。 

为了说明这一点，我们研究了从1970年到1984年15年期间投资组合的增长情况，假设年投资额为1000美元，每年投资额增加3%。 

表2：1970年至1984年投资组合的增长情况，标普500指数VS“四基金策略”，年投资额1000美元，每年增加3%。

对于股票投资者来说，这15年间的前五年异常艰难，之后情况迅速好转。

40年后的情况变得更好：到2009年底，标普500指数账户的价值为66.8733万美元，“四基金策略”账户的价值升至128万美元。这两个账户逐年增加的投资总额分别仅为7.5404万美元。

“四基金策略”显然表现更好，原因在于分散投资，尤其是增加了美国小盘价值股。 

投资者心理是获得长期成功的关键，如果熬不过最初的15年，就永远无法看到回报不断增加。 

以下三个重要步骤可以帮助投资者做到这一点。 

首先，效仿上文提到的比尔·盖茨的做法。 

其次，不管当下市场走势如何，都要定期增加投资。 

第三，选择一个经过了时间考验的投资策略，不要想当然。

以下两张图表显示的是从1年期到40年期标普500指数和“四基金策略”最高复合回报率、最差复合回报率和平均复合回报率。 

文 | 保罗·A·梅里曼

编辑 | 郭力群 

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年12月14日报道“Want great investing returns without great risk? It’s possible if you do these two things.”。

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