这是知名投资人菲利克斯·祖洛夫(Felix Zulauf)给投资者的建议。祖洛夫曾是《巴伦周刊》投资圆桌会的常客，目前是面向机构投资者的研究公司Zulauf Consulting的负责人。祖洛夫告诫投资者，美股可能还会再创新高，但要做好明年年初大幅下跌的准备，下跌的原因要么是投资者对美国经济没能实现软着陆感到失望，要么是发生了一场比目前更严重的地缘政治事件。 祖洛夫近日在接受《巴伦周刊》的电话采访时指出，美股正处于从2022年秋季低点反弹的“迷你牛市”的第三阶段，标普500指数有可能在4900点创下新高。 祖洛夫还预计债券市场将出现反弹，但同时认为收益率进一步下降的空间相对较小。他认为，10年期美国国债收益率可能会降至3.70%左右。 祖洛夫说，经济适度增长、通胀压力缓解和美联储有望放松政策这三个因素近乎完美的组合可能会被一些利空因素取代。正如美林(Merrill Lynch)前传奇市场策略师鲍勃·法雷尔(Bob Farrell)曾经说过的那样，当4000位专家对经济前景的看法一致时，别的事情就会发生。 没人知道“别的事情”到底会是什么，也许目前人们都在期待的“软着陆”最终变成了“不着陆”，祖洛夫认为，当经济“不着陆”时，通胀仍将保持粘性，不会继续朝美联储2%的目标回落，债券收益率届时可能飙升至5%以上，给股市和其他风险资产的上涨造成破坏。祖洛夫在领涨股市的股票发生的变化中看到了美国经济更具韧性、通胀不会变得那么温和的迹象。他认为，从科技“七巨头”到周期股和深度价值股，这种转变说明经济保持强劲和通胀高企持续时间比市场预计的要更长。 此外，祖洛夫认为，由少数几只大型科技股主导的股市非常脆弱，极易因某种“冲击波”而下跌，“冲击波”可能是一家大公司破产，可能与房地产有关，或者爆发另一场战争。 虽然最近领涨股市的股票发生了变化，但祖洛夫认为，目前股市的集中程度比2000年互联网泡沫高峰时期或20世纪70年代初的“漂亮50”时期还要严重。祖洛夫说，指数投资的流行加剧了这一趋势，他指出，全球约有62%的资金进入美国股市来跟踪这些指数，其中30%的资金投向区区七只股票，一旦有任何令人失望的事情发生，市场就极易出现下跌。 祖洛夫还担心地缘政治危机恶化的可能性。除了俄乌冲突和哈以冲突，他认为美国、中国和俄罗斯等大国被卷入军事冲突的风险越来越大，比如说，如果以色列扩大战争范围，对叙利亚真主党发起打击，就可能会把俄罗斯和伊朗卷入冲突。 以上这些都只是猜测，但祖洛夫说自己正在尝试判断未来会发生什么，他的关键观点是，脆弱的美股市场无需太多坏消息就会出现下跌。 尤其是在祖洛夫认为2024年全球经济增长将停滞不前、甚至陷入衰退的情况下。祖洛夫预计，剔除通胀因素后明年全球GDP增长率仅为1.5%，从过去50年的情况来看，如此低的增速预示着经济衰退，欧洲经济正处于停滞或衰退之中，中国经济也面临着挑战。 祖洛夫说，未来10到15年中国房地产市场存在的问题将得到妥善处理，但在这一过程中，中国将不再是全球经济增长的“火车头”，而是将努力促进出口、抑制进口。欧洲也存在人口减少和“绿色经济政策”导致的能源昂贵等结构性问题，祖洛夫认为，欧洲因此变得缺乏竞争力，军事实力也已受到削弱。 与此同时，由于日本的货币政策非常宽松，相对疲软的日元给日本股市带来了支撑，祖洛夫认为，当日本的货币政策发生变化时，日元将走强，进而给日本和世界其他地区带来影响。 疲软的日元给日本股市带来了提振，祖洛夫认为日元被低估的幅度最高能达到40%。当日元开始上涨时，日本股市将走软。祖洛夫还指出，世界其他地区也一直受益于疲软的日元，日元走强将切断这一低成本融资来源。 祖洛夫认为，对于全球投资者来说，墨西哥是一个很有吸引力的投资地，在美国制造业“回流”的过程中，作为美国邻国的墨西哥也因此受益。晨星(Morningstar)的数据显示，截至12月13日，今年iShares MSCI墨西哥ETF的总回报率为33.2%。 值得指出的是，一年前《巴伦周刊》上一次采访祖洛夫时，他当时预测2023年将是市场表现疲软的一年，他将好于预期的表现归因于美联储3月份面对银行危机时采取的导致流动性扩张的举措。 现在，投资者可能会对美联储没有像他们预期的那样大举放松货币政策感到失望。美联储的最新预测显示，明年降息三次，每次降息25个基点，而期货市场预计明年将有六次降息。 祖洛夫希望传达给投资者的最主要的信息是，全球市场正处于动荡的十年之中，灵活操作的交易者将比“买入并持有”的投资者获得更高的回报。祖洛夫预计，明年年初股市的大幅回调将带来一个以更低价格再次入场的机会，但在此过程中投资者须系好安全带。 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年12月15日报道“‘Don’t Count on a ‘Soft Landing’ in 2024, This Market Veteran Warns”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
