过去18个月，美联储将利率从新冠疫情期间0.25%至0.50%的低点一路上调至5.5%。 

投资咨询公司NEPC私人财富团队负责人卡伦·哈丁(Karen Harding)指出，今年只剩下一次美联储政策会议，抢在美联储2024年的行动之前主动出击是最好的策略。 

哈丁说：“对于投资者来说，最重要的是记住紧缩周期的顶峰已经到来。” 

芝加哥商品交易所的美联储观察工具(FedWatch Tool)显示，交易员预计美联储在12月会议上按兵不动的概率为96%，在2024年第一次会议上按兵不动的概率为88%，明年5月会议上按兵不动和降息的概率均为50%。 

哈丁因此认为，希望提前做准备的投资者可以采用一些策略，其中之一就是投资一个高质量的中等久期债券投资组合。 

受利率上升以及美联储多次强调利率将在更长时间内保持在较高水平的影响，过去两年债券市场大幅下跌。哈丁说：“在降息周期中，债券价格会上涨，因此之前蒙受亏损的债券投资者现在将看到价格的上涨。” 

虽然债券价格的上涨可能会以未来收益率略微下降为代价，但哈丁认为，在本轮紧缩周期结束时，高收益公司债是一个尤其有吸引力的资产类别，尤其是大型科技公司发行的债券。 

哈丁说：“做被动投资的股票投资者对大盘股科技股的敞口非常大，这些股票的估值已经升至非常高的水平，周期结束后投资者对这些热门股票的预期会减弱，但这些公司发行的债券则是另一回事，就算你假设它们的违约率很高，也仍会获得可观的回报。”

在投资组合中获得固定收益敞口的另一种方式是构建“债券梯”，“债券梯”可以由公司债或免税市政债等其他类型的债券构成。“债券梯”是固定收益类证券的投资组合，其中每一只证券的到期日都不一样。 

哈丁指出，富裕客户的财务顾问应该具备或能够利用信贷研究方面的专业知识，为债券投资组合或“债券梯”选择单个债券。她说：“有专业人士的帮助对大多数投资者来说是一件好事，没有额外资金聘请财务顾问的投资者可以通过交易所交易基金(ETF)或共同基金获得类似的敞口。” 

不过，较为谨慎的投资者可以在场外观望一段时间。哈丁说：“和固定收益相比，投资者现在可以从现金中获得更高的收益，因为收益率曲线仍然是倒挂的。”也就是说，目前短期利率仍高于长期利率，通常而言这是投资者预计经济衰退即将到来的信号。 

哈丁指出，把现金放在货币市场基金等工具中可以在几乎不承担任何风险的前提下获得收益。她说：“目前现金的回报非常不错，投资者可以首先确保自己有足够现金来满足更为紧迫的需求，但不要忽视可以通过债券获得的投资组合中的久期。” 

如何平衡配置现金、债券和其他资产？哈丁认为，目前这个问题很难回答。 

哈丁说：“在当前利率周期中，市场多次过早预期美联储会降息，许多经济学家在2023年初曾预测美国经济将在年中陷入衰退。我们认为，和我们未来将看到的实际情况相比，市场目前对2024年降息的预期还是过于激进。” 

文 | 安德里亚·里基耶

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年12月5日报道“How to Invest as the Fed Starts to Ease up on the Accelerator”。

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