上周，美股市场三大股指均实现累计上涨。道琼斯工业平均指数上涨5.7%，该指数连续第四周上涨，上周标普500指数和纳斯达克综合指数的涨幅分别为4%和2.2%。10月还剩下最后一个交易日，目前为止本月道指累计上涨14.4%，有望创下1976年1月以来的最大月度涨幅，当时该指数上涨了14.41%。其他主要股指的表现和道指相比都较为逊色：罗素2000指数10月目前为止上涨了11%，标普500指数涨8.8%，纳指涨5%。虽然10月份各大股指的表现都不错，但纳指跑输道指是一个值得注意的现象，10月有可能成为2002年以来纳指跑输道指幅度最大的一个月。纳指跑输道指的现象并不常见。道指本月跑赢纳指超过9个百分点，这一幅度是2002年2月以来最大的，当时道指跑赢纳指12.35个百分点，是45年来的第七大月度差距。纳指跑输要归咎于该指数中最大的成分股的糟糕表现。过去一周，Meta Platforms (META)暴跌24%，Alphabet (GOOGL)下跌4.8%，亚马逊(AMZN)下跌13%，微软(MSFT)下跌2.6%。只有苹果(AAPL)在公布财报后股价上涨，上周累计涨5.8%。Marketfield Asset Management首席执行官迈克尔·绍乌尔(Michael Shaoul)在研报中写道：“这可以说是20年来科技股投资者有关这类股票能轻松跑赢的假设第一次受到如此严峻的挑战。”历史表明，纳指这种跑输行情会持续。道指分别在1978年、1980年和1992年有几个月跑赢纳指至少7个百分点，但道指跑赢纳指月份最多的时期是在互联网泡沫破裂期间：从1999年到2002年，道指跑赢纳指的月份为12个。当标普500指数分别在1978年、1980年和1992年的月份里跑赢纳指时，该指数在接下来的六个月里继续上涨，平均涨幅为9.5%。在互联网泡沫破灭期间，当遇到道指跑赢的月份时，标普500指数接下来平均下跌了9.9%。 晨星投资管理公司(Morningstar Investment Management)美洲区首席投资官玛尔塔·诺顿(Marta Norton)指出，虽然围绕科技股的兴奋情绪与互联网热潮类似，但现在科技股被称为“大型科技公司”(Big Tech)这一事实表明，现在科技公司的质量和过去相比要好得多。不过，许多这类股票的估值依然非常高。诺顿说：“我们想买，但希望在它们变得便宜的时候再买。”本周美联储将召开政策会议，CME FedWatch的数据显示，美联储在这次会议上再次加息75个基点的可能性为81%，联邦基金利率将升至3.75%到4%的区间。这将是美联储连续第四次加息75个基点，是20世纪80年代初以来最激进的加息行动。美联储目前的预期中值是，到今年年底政策利率将升至4.40%。 然而过去一周不管是股市、汇市还是信贷市场都出现了明显缓和的迹象。 一直飙升的美元失去了动能，美元指数从10月中旬的113回落至110左右。Evercore ISI技术分析师里奇·罗斯(Rich Ross)在发给客户的报告中写道，如果美元指数跌破108，他将all in买入股票。因为美元走势的逆转将减轻强美元对美国企业利润的拖累，强美元一直是当前财报季最令人担忧的问题之一。美国国债收益率显著下降，基准10年期美国国债收益率从上周初的4.25%左右一度降至4%以下。更重要的是，10年期通胀保值债券(TIPS)的实际收益率（经通胀调整）也出现了类似幅度的下降。 在实际利率上升和美元升值带来的双重压力减弱之际，虽然上周一些大型科技公司的股价大幅下滑，但股市整体表现不错，似乎看不出股市在害怕美联储。从期货市场的走势来看，市场似乎在押注未来加息幅度会下降，目前12月加息50个基点的可能性大于75个基点。不过，鲍威尔和美联储其他决策者可能不愿意看到这种情况。Brean Capital经济顾问约翰·莱丁(John Ryding)和康拉德·德卡德罗斯(Conrad DeQuadros)在发给客户的报告中写道，市场以为美联储的政策要转向了，鲍威尔应该纠正这种误判。别忘了，鲍威尔8月底在杰克逊霍尔全球央行会议上说，美联储“必须一直坚持到遏制通胀的任务完成”，尽管这可能会给经济带来痛苦。此外，莱丁和德卡德罗斯指出，美联储必须避免释放欧洲央行上周那样的信号。在把关键利率上调75个基点后，欧洲央行说在收紧政策方面取得了“实质性进展”，但美联储最关注的通胀指标还没有出现放缓迹象，9月核心PEC物价指数同比上涨5.1%，依然远高于美联储2%的目标。即便美联储本周加息75个基点，实际利率仍为-2.3%，收紧政策的力度还不够。从最近汇市、国债市场和风险市场的走势可以看出，市场燃起了利率未来走低的乐观情绪，但这可能与美联储的计划相悖。 文 | 本·列文森(Ben Levisohn)、兰德尔·W·福赛思(Randall W. Forsyth)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年11月14日报道“Shades of the Dot-Com Bust: The Dow Walloped the Nasdaq. ”和“As Fed Tightens, Rising Markets Seem to See Easing Ahead”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
