股市大幅上涨让我们如此害怕，这种事已经有一段时间没发生了。

乍一看，似乎没有理由感到害怕。道琼斯工业平均指数上涨1168.90点，或4.7%，至25983.94点；标准普尔500指数上涨4.4%，至2873.34点；纳斯达克综合指数上涨3.9%，至7742.10点。这是自2018年11月以来三个指数表现最好的一周(6月3日至7日)。

这次的涨势要归功于贸易方面的头条新闻(毕竟美国可能不会在6月10日提高对墨西哥的关税)以及希望美联储降息预期，即便将此预期受到了上周令人失望的经济数据的推动，比如上周五发布的就业报告。但是，正如DataTrekResearch联合创始人尼古拉斯·科拉斯(NicholasColas)在上周二(6月4日)标普500指数上涨2.1%后指出的那样，“快乐的市场不会一天上涨2%，忧心忡忡的市场才会这样。”

去年11月的情况就是如此，那是在糟糕的12月之前。然而，很难看到12月份的市场下滑即将重演，因为最近的上涨并没有吸引那么多投资者买入。

从最基本的层面来看，股市是一个数学问题：标普500指数的水平是一个函数，它相当于标普500指数成分股公司预期利润乘以股票投资者愿意为这些利润支付的价格。根据FactSet的数据，目前标普500指数成份股公司预计2019年录得每股收益168.01美元，较2018年增长3.1%。2020年的普遍预测是186.52美元。用标普500指数最新收盘价除以2020年收益预期，得出的市盈率为15.4。

然而，贸易争端导致投资者几乎不大可能依赖这些数字。5月31日，花旗集团(Citigroup)策略师托拜厄斯·列夫科维奇(TobiasLevkovich)提出的2020年盈利目标为每股178.50美元。这意味着，要么标普500指数的市盈率必须上升，要么指数本身必须下跌。但即使是列夫科维奇也承认，他的数字可能是错误的。他写道：“要衡量一场全面贸易争端的潜在影响极为困难。”

即使试图把2019年的结果预测对也不是一件容易的事情。据DataTrek的科拉斯估算，分析师预计第二季度盈利将下降2.3%，第三季度基本持平，而第四季度7%上涨才会带来任何增长。这个要求似乎有点过分。

美联储从一月份开始偏向趋宽松的货币政策，这可能提振股市。但是这样的转变需要六个月的时间才能完成，所以我们要到第三季度财报季才能确定。“在第三季度，我们将开始发现宽松政策是否开始奏效，以及它们是否足以抵消贸易争端的负面影响。”LeutholdGroup的吉姆·保尔森(JimPaulsen)解释道。

如果从现在到那时还将经历更多惊险时刻，不要感到惊讶。

翻译 | 小彩 

版权声明：《巴伦》2019年6月10日报道“‘The Dow’s BigRally Last Week WasScary.And Notin a Good Way.”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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