即便是在2024年年初的这一轮几乎无人幸免的A股下跌潮中，光伏产业的跌幅也堪称“醒目”：年初至今，万得光伏指数（884045）已经下跌了27.37%，同期的上证指数下跌了9.17%，深证成指下跌了16.38%。这一跌幅已经超过2023年光伏指数24.18%一整年的跌幅，而2023年实际上是光伏产业快速增长的一年，中国光伏产品成为了中国制造的一张新名片，全球光伏发电装机容量接近一半都在中国，还向全球200多个国家和地区出口。跟很多竞争激烈的行业一样，近期的光伏行业充满悲观和焦虑：组件竞标价格不断创下新低，行业整体产能过剩，叠加一季度需求减淡，企业产能利用率快速下降，光伏行业的这个冬天格外寒冷。当市场信心崩溃时，近期接连发布业绩预告的光伏企业在股市似乎只有三种表现：业绩超预期的股价高开低走，收盘逼近跌停，业绩符合预期的股价低开低走，最终跌停，或者由于业绩爆雷，开盘直接跌停。1月26日晚间，光伏组件龙头企业晶科能源(688223.SH)发布业绩预告，预计2023年度实现归属于母公司股东的净利润为72.50亿元至79.50亿元，同比增长146.92%至170.76%，展示出一个在2023年仍然能够高速成长的罕见企业样本。但这份基本面不错的财报在几天后也没能让晶科能源幸免于大跌，投资者还在争论到底是谁“带崩”了光伏产业，但此时此刻，对于这个竞争如此激烈的行业而言，任何消息似乎都是坏消息，头部企业也失去了溢价。1月31日，晶科能源董事长李仙德在上海总部接受了包括《巴伦周刊》中文版在内的多家媒体访谈。李仙德平时接受媒体采访不多，但几乎每个季度都会公开发表一篇自己撰写的书面致辞。在2023年末的致辞中他曾经写道：“不要用信仰来说服自己，用逻辑和事实。”而当前的A股市场可能恰恰处于一个用逻辑和事实已经不能说服，甚至也失去了信仰的时候，李仙德仍然展示出了一个企业家的坚定和自信，他说，目前我们最需要的就是相信，不要高估一两年的动荡，低估未来十年的趋势，越在市场低迷的时候，越要有信心，随着成本的下降，光伏就是能源的未来，“穿越周期，我们已经触碰到了它的难度，却迷茫于它的长度”。他还表示，现在肯定就是最差的时刻，产能淘汰的速度会比大家想象中更快，在市场供大于求的情况下，缺乏竞争力的产品、没能盈利的产能是不可持续的。没有持续的开工能力、市场能力以及研发投入能力的企业，也会被淘汰掉。光伏企业要做的不是赌某个变化或者趋势，战略是需要耐心的，是需要去坚持的，“我们有我们对行业的看法和经营的理念，我们肯定不会因为一个来自市场的意见或者短期股价的变化来影响我们战略的执行”。多家证券公司近期发布研报给予晶科能源“买入”或者“增持”的评级，过去三个月里，一共有22家公司对晶科能源给出过评级，其中买入评级13家，增持评级9家，机构目标均价为 13.22元。以下为经过编辑和精简的李仙德群访文字记录。
问：2023年晶科重返组件出货第一，您觉得晶科是做对了哪些事情才重回到行业的头部位置？答：在这样一个激烈的市场竞争中，晶科的团队能获得这样一个成绩，体现了晶科团队强大的执行力，但要说做对了哪些事情，像我们这样的企业不会因为只是做对一件事情才成就今天这样的行业地位。在 2021 年面临市场上强劲的对手，我们对公司战略进行了重新的梳理，所以今天的战略还是非常清晰的：第一、要持续地提升技术，不断创新，提高产品的竞争力；这三年战略执行非常坚决，也让晶科拥有现在这样一个地位。当然我们将不得不面临未来行业产能过剩的问题，无论晶科在产品的领先性、市场能力，以及产能的有效性等方面，相信我们能穿越周期，提升行业地位和市场占有率。
问：这段时间产业链价格的底基本上我们已经看到了，那么产业价格距离周期性的调整结束之间是不是还有一段距离？您觉得这个产能出清过程大概还会持续多长时间，接下来可能还会经历哪几个阶段？答：我先讲产能出清的问题，其实产能的淘汰可能会比大家想象中快，大家应该看到在 2017-2018年的时候，多晶的产能就迅速被淘汰掉了，特别在市场供大于求的情况下，2023 年没有盈利的产能我认为将不可持续，肯定会被快速的淘汰掉。第二个问题，我认为没有市场能力、没有持续开工能力的产能也将会被快速淘汰掉。因为光伏是需要持续的生产来提升效率和降低成本的过程，所以说没有持续开工的产能也将会被尽快淘汰掉。第三个光伏是需要持续不断进行效率提升的产能，没有持续投入能力的产能也将会被很快被淘汰掉。我们现在的效率，TOPCon 能做到 26%的效率，但今年年底肯定要做到 26.5%，光伏的组件应该也都是在 600 瓦。如果说你的产能没有达到这样的效率，将会失去竞争力，也将会被淘汰掉，这就是产能出清的情况。关于未来趋势的一些变化，很多人都提到产能出清节奏，这个肯定是不可判断的，我们可能（认为）一季度是最低迷的时候，对二季度、三季度整个经营状况还是比较乐观的，但也要做好未雨绸缪的准备。问：刚刚您也提到产能出清的时间表是不太可预测的，您觉得市场上关于过剩和出清的情绪是过于乐观还是过于悲观？答：现在肯定是一个最差的时刻，本身一季度就是市场比较低迷的时候，然后大家又看到价格的下降，我认为2024年一季度的市场需求会低于2023 年（四季度），所以现在可能有一些恐慌的想象。但我看好2024年全年的市场需求，我认为相比于2023年还会有20％的增长，主要还是因为价格的下降提高了光伏电站的投资收益。答：我们还是非常乐观。很多投资者跟我沟通，大家对一季度非常的悲观，但至少晶科的经营情况肯定没有大家想象中那么差，当二季度、三季度市场需求回暖之后，我们对 2024 年的业绩还是非常有信心的。问：相比前几轮的周期，您认为这一轮的周期会有多长，大概会持续多久？答：我们认为大家不要对二季度、三季度这么没有信心，我认为市场的需求还是增长的，但必须我们要做好充分的周期的准备。有句话讲得很好，穿越周期，我们已经触碰到了它的难度，却迷茫于它的长度。我们不知道周期有多长，但我觉得现在就是最困难的时候，会逐渐向好。
问：根据您的判断，未来哪些事情会影响整个行业的格局？影响行业的竞争的模式？答：我认为去全球化、未来贸易的升级，会对整个产业会有比较大的影响。问：2024 年之后整个市场的集中度，比如说前四家或前五家的市占率还会有进一步显著提升吗？答：我认为头部企业的规模化优势、市场的竞争能力，以及体系化的建设，肯定会比新晋企业会有很大的优势。很多新晋企业进来，我认为他们是不具备这个能力的，头部企业的集中度我认为会持续的竞争。过去几年，因为市场供不应求，谁做这个产业，只要资本进来，做哪一端都能够赚钱，但我认为这已经不可持续了。所以说竞争格局会分化，未来还是几家头部企业竞争。问：光伏行业几起几落，您觉得未来可以关注哪些契机，您对二线企业有什么建议？答：光伏是一个竞争很充分的制造型企业，这里没有侥幸，市场的竞争很现实。我刚才讲到几个方面：产品、市场、成本。我认为二线企业保持现金，活下来很重要，不要去追逐这些没有利润的订单。
问：如果明年大选美国的形势发生变化，那晶科在东南亚的产能可能会面临怎么样的风险？答：对外投资在现在复杂的国际贸易环境上可能会是一个趋势，但是我建议大家不要去赌政策，谁知道谁会当总统呢？如果说这都能猜得准，我们就不需要去做企业了。但是，我们还是遵循自己对这个市场的判断。因为光伏行业在2012就经历了欧洲的双反、美国的201、301，反规避调查和UFLPA的法案。我们不要为没有发生的事情去担忧，但时刻做好充分准备，这是我们要做的事情。问：您曾经说过，“不要用信仰来说服自己，用逻辑和事实”，请问 2024年我们能相信什么，要用怎么样的逻辑和事实来说服自己呢？答：目前我们最需要的就是相信。我曾经也写到过，我们不要高估了一两年的动荡，低估了未来十年的趋势。现在用这个话去形容这个行业是比较贴切的，越在市场低迷的时候越要要有信心，因为随着成本的下降，光伏，就是能源的未来。第二个讲逻辑，我们不希望大家去过度吹嘘自己的一些产品，我们更需要知道的是客户需要什么。光伏并不是消费品，而是一个投资品。客户需要的是高效低成本以及性价比，更关注收益率，我认为这就是这个行业的逻辑。事实也说明我们在两年前讲N型TOPCon的时候，还有很多的质疑的声音，即使走到今天还会夹杂着一些不同的说法，我们不需要去辩解。有句话很经典，叫“时间不语，总能回答所有的问题”。大家在讨论一体化跟专业化的时候也有很多的分歧，但今年的四季报已经说明了很多的问题，这就是事实。问：关于海外建厂的问题。2023年有好多企业宣布将要去到美国和中东建厂。我们此前关注到晶科在东南亚、美国有些产能，以及中东地区有电站，那么在新的海外扩产方面有没有考虑？ 答：这个问题讲起来会有一点长，大家需要一点时间去理解。晶科能在海外建厂是非常有经验的。我们在马来西亚、越南、美国的建厂，相对来说还是比较成功的。中国已经形成了全球最大的制造基地，也是最完整的产业链，并且聚集了全世界最优秀的人才。中国制造的产品在全球都是非常有竞争力的。为什么要去海外建厂？一是因为有美国的201跟301的法案UFLPA的法案，包括一些国家的双反的法案。所以说我们需要在第三国建立工厂，然后进入这三个国家的市场。不然中国的产能是进不去的，当然他们市场因为有稀缺性，那时候也会有高价。我们在海外建厂的时候，需要考虑的第一个是地缘政治问题。第二是工业基础以及产业链的竞争力问题，这主要是关系到成本。第三个是货币变化和政策的问题。其次，因为它有本土保护。最后是像中东或者欧洲这些地方，为了保护新能源的发展会扶持本土企业做一些政策性的补贴。比如说我做一瓦硅片，政府要补给你多少钱，美国也有的。对他们来说，新能源是未来需要战略的市场。那我们则要关注的是，首先要考虑政府信用的问题，能不能政策兑现，并且是持续性的兑现，我们需要考虑即使兑现，我们的产品在这里生产是不是还具有竞争力。问：我们最近了解到欧洲开始启动一些新的 ESG 标准，尤其是太阳能行业，受到了一些监管，比如说一些供应链的追溯，想了解一下晶科在 ESG 方面的情况。答：ESG是晶科的优势，晶科是中国唯一一家在美国反规避调查里做到合规的企业，这就是晶科的优势。很多人不知道晶科为什么要建山西工厂，山西工厂除了一体化、技术领先性的优势，最重要的是数字化，数字化交付将会让我们客户看到我们整个公司的 ESG 的情况，不管是我们的碳足迹，还是我们的供应链追溯体系。我认为晶科的ESG在全球的光伏领域肯定是非常领先的。我们有能力去面对美国、欧洲客户的关于这些方面的要求。问：您作为一位企业家，平时会关注晶科以及光伏产业其他公司的股价吗？今年的资本市场的表现非常低迷，但同时对高分红企业相对比较青睐，对晶科这类成长型企业的估值较为不利，晶科会不会因为股价的压力而调整自己的经营战略？答：我认为作为公司的董事长，是要对股东负责的，不关注股价肯定是不现实的，这也是我的责任所在。晶科在2022年的分红比例大概是30%，2023-2025年以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30%，我不知道这算不算高分红？我们又要做成长性，又要做高分红，对于一个成长型企业已经非常不容易了。但有一点非常肯定地说，战略是需要耐心的，是需要去坚持的，我们有我们对行业的看法和经营的理念，我们肯定不会因为一个来自市场的意见或者短期股价的变化来影响我们战略的执行。
问：现在整体来说，融资都比较难。您觉得目前来说融资难的情况对公司的扩产节奏，包括你之前提到的大基地建设是否有影响？而且晶科的负债率其实在头部企业里也一直不算低。答：我们公司最重要的一场仗肯定是降负债率，因为资本市场的一些不确定性，打乱了我们原来的融资计划，所以造成了相对其他头部企业，我们的资产负债率是有一点偏高的。从四季度去看，或者从2024年全年去看，我们非常明确地、战略性地降低资产负债率。我们四季度的负债已经下降了，以后每个季度都会有往下降的计划。我们会在盈利和扩产上找到平衡来持续降低我们的负债率，这是我们最重要的事情。其实我们现在几乎停掉了所有的投资计划，只保留了山西基地的建设和越南的一个投资，因为越南的投资是针对美国市场，我们有明确的一个需求，因为订单就在那里。山西基地的建设，我刚才讲过了，它是未来制造的一个趋势，行业不仅需要技术的创新，更需要模式的创新，所以我们是一定要坚持去把它完成。虽然说在现在市场面临一些产能过剩的挑战，但我认为（山西和越南）这样的产能建设会为未来晶科提高行业的竞争力有很好的支撑。但不会因为山西的投资就会所提升我们的资产负债率，我们能做到平衡，保证资产负债率的下降。答：我们需要战略的坚持和耐心，而不是看短期一两年的变化。要更关注长远的布局，特别是在技术创新方面。什么叫战略？战略就是每一次你需要做重大决策的时候一个最重要衡量的标准。在现在的市场情况下，从财务的角度，那肯定是说要削减运营费用，但是我们第一个不能减的就是研发，因为研发是我们的战略，第二个不能减的是市场推广，因为市场才是现在最重要的核心竞争，所以说我们的战略需要耐心，也需要去坚持。《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
