前三季度，宏观经济仍然处于弱复苏和深度转型阶段，作为“万业之母”及顺周期特点显著的银行业也在不断感受着经济的冷暖温度，在行业普遍遭遇业绩寒流的背景下，中信银行三季度业绩再次取得近两位数的较快增长，资产质量持续改善，拨备覆盖率达到了2013年以来的最好水平，为后续业绩持续增长积蓄了充足动能。以对公起家，卸下历史包袱之后，近年来中信银行在零售转型及轻型发展推进不断取得进展，而随着未来经济预期的修复，中信银行将迎来资产价值和估值的重塑机遇。三季度以来，经济复苏整体态势不及预期，政策引导市场利率下行，由于资产收益率比负债成本率下行速度更快，银行业整体面临净息差收窄的压力。中信银行前三季度净息差较中报环比下降3BP，为1.82%，这一环比降幅相比其他所有全国性银行表现更加坚韧，降幅为最小之一。这反映了中信银行相比同业优秀的负债成本管控能力，在固有的对公存款成本优势基础上，中信银行更加注重负债端的“量价”平衡策略，低成本的活期存款第三季度占比达到了45.6%，三季度付息负债成本率同比下降0.07个百分点至2.15%，存款成本率同比下降0.05个百分点至2.06%，更具竞争力的成本优势在如今资产收益率下行的大背景下更加突显价值。净息差的坚韧表现，在资产规模4.38 %的合理增长扩表基础上，使得中信银行三季度营收在行业普遍大幅下降的情况下取得了优于同业均值的表现，其三季度营收取得了1562亿元，同比仅略降2.6%，降幅优于同业平均1.2个百分点。三季度资本市场持续处于波动期，银行业非息收入增长普遍面临较大压力，中信银行在零售银行及轻型银行发展战略的推动下，非息收入总量及变动幅度均跑赢大市，前三季度实现非息收入469.9亿元，其中手续费收入269.9亿元，同比仅微降1.3%。在传统对公优势基础上，中信银行近年来不断发力推进零售业务增长，零售贡献占比不断提高，超过了40%，向着50%目标进发，其零售管理资产和零售信贷余额在总量、增量和增速都实现了可比同业前二。截止三季度，中信银行零售客户AUM达到了4.18万亿元，较上年末增长6.72%，在所有上市股份行中列居第二。零售信贷余额在行业普遍增长困难的市场环境下较年初增加1402亿元，达到了2.26万亿，成为五年来同期最好水平。同时中信银行持续推进轻型银行发展，将财富管理、资产管理、综合融资作为其三大核心能力建设，不断提高中收贡献度，相比较重资产的资产负债业务，这部分收入因无风险特征往往能够给到更高的估值。在今年银行理财市场受资本市场波动等因素影响下，银行业理财总规模相比年初大幅缩水，中信银行理财资产管理规模却逆势保持正增长，达到1.67万亿元，较上年末增长5.63%，财富管理规模达到4.18万亿元，较上年末增长6.72%，其中代销基金、代销保险的保有量均保持增长，特别是代销保险的中收及增速达到了五年来的最佳。对于以重资产业务为主体的银行业，资产质量是完成从收入转化为利润的关键一步，也是决定银行估值的核心因素，负债端的相对刚性兑付意味着对银行资产质量要求很高，特别是在当前宏观经济表现较弱的背景下，银行业资产风险往往面临较大的暴露敞口，资产质量面临较大压力。中信银行的资产质量延续了近几年来持续向好的态势，多个风险关键指标达到近年来最好水平。三季度中信银行不良贷款率1.22%，较上年末进一步下降了0.05个百分点，不良生成率1.46%，同比下降了0.13个百分点。同时问题贷款继续“量率”双降，其问题贷款余额1488亿，问题贷款率2.72%，分别较上年末下降8亿和0.18个百分点。不良贷款率及问题贷款率均达到了2014年以来的最好水平。资产质量的提升在于中信银行不断高度重视资产组合的安全配置，过去几年在解决完历史包袱之后，中信银行轻装上阵，通过加强宏观和行业研究，将信贷资源向未来有前景的绿色信贷、战略信心等行业倾斜。而在房地产行业仍然处于风险暴露阶段，违约风险向优秀一线房企蔓延，中信银行早在2019年起便开始对房地产贷款敞口进行控制，截止三季度，对公房地产贷款占比约10%，占全口径融资规模较小，有效的管控当前房地产市场蔓延的风险。资产质量的稳健表现使得中信银行风险抵御能力持续保持较强水平，这也可以让中信银行的信用成本得以降低，更有底气和能力去不断释放利润空间，从而带动业绩不断保持较快增长。三季度中信银行拨备覆盖率209.51%，较6月末上升1.23个百分点，较上年末上升了8.32个百分点，达到了2013年以来的最好水平，而少计提的拨备成为中信银行释放出来的利润，信用减值损失同比大幅压降15.1%，这使得中信银行三季度净利润再次取得接近两位数的较快增长，其三季度实现归母净利润514.3亿元，同比增长9.19%。中信银行的资产质量仍在提升过程中，同时一旦未来经济预期得以修复，在净息差的推动下，有望持续支撑中信银行利润不断快速释放，其资产价值和估值也将迎来重塑。《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
