尽管中国经济面临挑战，但第三季度GDP仍实现了4.9%的增长，并且有望实现全年GDP增长5%的目标。 

中国政府今年已两次下调关键利率，最近又推出了一系列刺激措施，国际货币基金组织(IMF)随后将中国2023年经济增长预测从之前的5%上调至5.4%。 

2019年第一季度至2023年第三季度中国GDP同比变化

来源：中国国家统计局 

刺激措施的效力正在显现，10月进口出现反弹，但制造业活动意外萎缩，居民消费价格再次出现下降，说明决策者可能需要采取更多措施来重振经济增长。 

国际投资者可能会对这些喜忧参半的信号感到茫然，《巴伦周刊》认为，在趋势变得更加清晰之前，投资者可以关注消费、贸易、外商直接投资和劳动力这四个领域和相关数据点。

消费 

疫情过后中国社会消费品零售总额大幅反弹，3月同比增长10.6%，4月和5月分别增长了18.4%和12.7%。

但到了今年夏季，社会消费品零售总额同比增幅降至2%到3%，低于经济学家当时的预期，9月同比涨幅升至5.5%。（编者注：中国国家统计局11月15日公布，10月中国社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点。）

2022年7月至2023年9月中国社会消费品零售总额同比变化

研究机构中国褐皮书(China Beige Book)的首席运营官谢赫扎德·卡齐(Shehzad Qazi)指出，具体来看，中国消费者对汽车、家具、电器和奢侈品等大件商品的需求有所下降。

奢侈品、汽车、家具及家电、服装和食品零售额指数对比

来源：中国褐皮书

卡齐对《巴伦周刊》表示：“今年中国消费者非常谨慎，有报复性支出，但范围较窄也较为集中，我们目前还没有看到消费者支出像年初预期的那种激增。” 

今年“双十一”购物节期间，中国零售商通过低价策略来吸引消费者。化妆品巨头雅诗兰黛(EL)最近发出预警说，由于中国市场需求下降，该公司明年利润可能下降。 

贸易

全球经济疲软给海外市场对中国商品的需求造成了拖累，中国的出口已连续七个月出现同比下降的情况（按美元计算），但10月份降幅已从7月份的14.5%收窄至6.4%。 

2022年10月至2023年10月中国出口（按美元计算）变化

对美国（中国商品最大的出口目的地）的出口降幅最大，但对亚洲其他国家的出口开始出现复苏迹象。 

然而，对亚洲的出口已开始出现一些复苏迹象。卡齐指出，中国褐皮书对未来货物出口订单进行跟踪研究后发现，来自亚洲市场的订单一直在增加，部分原因是许多中国公司现在通过越南等地向美国出口以规避关税。 

中国对美国、欧洲、亚洲和其他发展中国家的出口订单指数

由于制造业活动不温不火，中国的进口需求也一直在下降，美国受此影响较小，因为美国经济主要由国内消费推动。 

2022年，美国的出口仅占GDP的8%，其中7.5%出口到了中国，相比之下，欧盟的出口占其经济总量的32.5%，其中4.4%出口到了中国。 

2022年各国家及地区对中国内地出口占其GDP的百分比

大宗商品产量高、依赖于向中国出口的新兴市场受到的冲击最大，2022年，蒙古对中国的出口占该国GDP的比例约为63%，其次是刚果民主共和国，比例为24%。 

外商直接投资 

在中国经济存在一定的不确定性之际，外国公司一直在将利润从中国汇回国内，而不是在中国进行再投资，其他市场利率上升也进一步导致外资流出中国。 

第三季度中国外商直接投资(FDI)自1998年以来首次出现负值，一年半以前，季度外商直接投资曾超过1000亿美元。 

1998年第一季度至2023年第三季度中国外商直接投资变化

但这并不意味着中国经济注定会失败。经过多年的快速发展，如今中国对外资的依赖程度要比过去低，2000年代外商直接投资占中国GDP的比例为3%至5%，过去几年里，这一比例已降至1%到2%。 

2000年至2023年外商直接投资占中国GDP百分比变化

投资者更应关注的是中国国内贷款和投资。中国褐皮书每个月会抽样调查一批公司的借贷活动，自疫情以来，获得贷款的企业所占比例一直在下降，目前还没有出现反弹迹象。

承贷企业所占比例

为了刺激借贷，决策者加大了国债发行力度，同时下调了银行存款准备金率，但由于经济前景存在不确定性，企业增加借贷的意愿较弱。 

劳动力 

中国正面临劳动人口下降的问题。今年1月的数据显示，中国人口出现60年来的首次下降，去年60岁以上人口比例从2000年的10%上升至近20%。从2019年到2022年，中国的劳动人口减少了4100万，占所有劳动人口的5%。 

中美两国青年失业率

中国青年失业率较疫情前水平增加了一倍多，今年夏季一度升至20%以上，后来中国政府暂停发布该数据。 

文 | 刘依薇

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年11月15日报道“Biden and Xi Are Meeting. 10 Charts That Explain China’s Economic Troubles.”。

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