美股财报季正在进行中，但美国国债市场对股市的影响比任何公司基本面都要大。最近几个月美股走势震荡，但相比之下，债券市场的走势更为震荡。10月中旬，10年期美国国债收益率从6月底的3.95%飙升至接近5%，触及16年来高点，买家蜂拥而至，到了11月3日，收益率又回落至4.52%。在收益率起伏的影响下，从7月底到10月底，标普500指数下跌了10%，后来又上涨了7.5%。 上周，债券对股市的影响再次显现。上周四（11月9日），240亿美元30年期美国国债拍卖需求疲软，一级交易商被迫认购发行量的25%，是过去一年平均水平的两倍多。此次国债拍卖意味着美国财政部必须以高于市场利率的价格来吸引投资者买入债券，此前一直在上涨的标普500指数当天下跌了0.8%。由此可以预见接下来会发生什么。截至9月的2023财年，美国联邦政府赤字为1.7万亿美元，大量借款意味着大举发行国债，而与此同时，过去十年最大的两个国债买家已经退出了市场：美联储正在缩表，中国正在减持美国国债。事实证明，美国国债的需求并不是无限的。Chilton Trust固定收益部门首席投资官蒂姆·霍兰(Tim Horan)说：“如果国债拍卖失败，可以肯定的说那将是一个‘明斯基时刻’(Minsky Moment)，即资产价格崩溃的时刻。” 美国的财政政策对收益率的影响只会越来越大。本周，赤字问题将再次成为关注焦点，要想避免政府关门，本周五是国会的最后期限。即便是最乐观的人，也不指望国会能在众议院新议长的领导下在本周结束前突然恢复财政纪律和平衡预算。更有可能出现的结果是政府关门，或者达成某种决议让目前支出超过收入的局面继续下去。10年期美国国债收益率回升到5%并非不可能。 Harris Associates固定收益联席主管亚当·阿巴斯(Adam Abbas)说：“短期内风险在于收益率上升。国债供应量非常大，赤字问题也越来越受关注，华盛顿似乎没有一个真正的长期解决方案。” 财政政策的影响力正在加大，与此同时，美联储的影响力也并没有完全减弱。美联储是有可能不再加息，但也有可能继续加息，美联储主席鲍威尔上周四强调指出，进一步加息并非不可能，之前美联储看到了通胀的一些“假象”，现在需要看到反通胀力量能够持续两个月以上才会宣布任务已经完成。尽管如此，美股还是度过了相当平静的一周。上周标普500指数上涨1.31%，纳斯达克综合指数上涨2.37%，道琼斯工业平均指数上涨0.65%，因为10年期美国国债收益率在4.63%左右企稳。 下一次长债拍卖将于11月20日举行。除了通胀和就业，市场对财政部借款规模的担忧给美联储的计算增加了第三个变量，这也是一个可能再次导致股市波动的变量。 可以说，股票投资者正身处一个由美国国债支配的世界里。《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年11月11日报道“It’s a Treasury Bond World. The Stock Market Just Lives in It.”。（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
