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高利率会让政府债券成为你的朋友，而不是敌人
文|艾米 · 斯通
编辑|喻舟
2023-11-05 13:05:59


虽然投资者担心政府开支过高，但这不是回避债券的理由。

投资者终于开始意识到国家债务的规模及其增长速度：美国总债务已经接近34万亿美元，高于2019年的22万亿美元。考虑到利率的上升，美国的利息支出也在迅速增长——今年第三季度的年度利息支出将从2020年同期的5090亿美元，增至9810亿美元。
Allspring Global Investments Plus 固定收益团队高级投资组合经理诺亚·怀斯（Noah Wise）表示，10年期美国国债收益率近期大幅攀升，是衡量美国债务负担情绪恶化的指标之一。在过去三个月里，国债收益率从4%上升到5% ，部分原因是投资者担心会有更多国债发行。
那么，债券收益率上升是否意味着投资者不应再购买债券？远非如此。怀斯表示: “估值以及心理和技术因素都在协同运作，目前都在朝着同一个方向发展”。
尽管人们对债务规模感到担忧，但长期债券仍然具有吸引力， “以前，我们的利率敞口得不到补偿”，他表示：“这种情况已经改变。” 
债券收益率可能进一步上升，但投资组合的风险是“不对称的,”负责监督管理和交易的机构债券投资组合的参数投资组合的布赖恩·巴尼（ Brian Barney）表示。换句话说，长期利率的进一步上升将导致小规模的投资损失，而类似规模的下降将导致更大的收益(债券价格与收益率成反比)。
是的，利率上升可能会损害经济增长，这将压制股市，但也会抑制通胀。这正是美联储试图通过提高短期利率、并通过一种被称为“量化紧缩”的过程减少其资产负债表上的债券来实现的结果。当通胀进一步下降时，长期利率可能会下降，从而为债券投资者创造收益。
巴尼最近一直在向客户解释这种情况，询问有关预计赤字和不断增长的联邦债务的问题。他补充了几点，希望能让他们放心: “这不仅仅是美国的问题，它正在影响其他发达国家”，他在谈到高水平的政府债务时说。
而且，这是众所周知的。他说，不属于任何党派的国会预算办公室(Congressional Budget Office)定期发布联邦预算报告，自去年以来，该机构对赤字增加和债务负担增加的预测并未发生实质性变化。
就目前而言，迫在眉睫的债务危机，就像社会保障信托基金(Social Security Trust Fund)的局限性一样，更像是一场慢动作的火车事故，最终在华盛顿得到解决之前，情况会进一步恶化。
市场能否吸收更多的美国政府债券？到目前为止，答案是肯定的。最近一些国债拍卖的活跃程度表明需求疲软，市场策略师正密切关注投标对发行额比率以及拍卖后债券交易商手中库存的百分比等指标。不过，尽管外国政府购买的美国国债减少了，但美国养老基金等其它买家已经介入。巴尼表示: “在较高的债券收益率下，需求仍然存在”。
如果地缘政治紧张局势恶化，更多投资者可能会逃向安全的美国国债。潘兴广场（Pershing Square）的比尔·阿克曼(Bill Ackman)表示，由于担心全球风险，他最近回补了空头头寸。阿克曼对美国财政健康状况的直言不讳的担忧，帮助推低了债券价格。他近期的披露则在过去一周引发了美国国债的小幅上涨。
美国国债仍然比地球上几乎任何其他生息证券都更安全，这使其在投资组合中扮演重要角色，尤其是在市场震荡期间。惠誉(Fitch)8月将美国信用评级下调一档，并不是因为美国无力偿还债务，而是因为政府失灵可能使其更难找到长期解决不断升级的债务水平的办法。 
当美国的财政健康状况开始成为全球担忧时，一个重要的迹象将是美元的下跌，而自今年夏天以来，美元兑换其他货币的汇率一直在上升。
危机并非不可避免。“只要债务是有生产力的，并用于增长超过债务成本的投资，那么我们将迎来一个好的结局,”巴尼在谈到较长期前景时表示。
就近期而言，先锋简洁地阐述了投资债券的理由。该公司在最近的一份报告中写道: “债券投资者的境况可能会因为最近的债券抛售而变得更好(而不是反过来)。”
虽然联邦债务水平可能已经高得令人害怕，但更高的利率会让政府债券成为你的朋友，而不是敌人。

文|艾米 · 斯通

编辑|喻舟

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年10月27日报道“Investors Are Worried About Government Spending. That’s No Reason to Avoid Bonds.”。
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