今年涨了50%的Booking，可能还能涨50%
文 | 雅各布·索南希恩（Jacob Sonenshine）
编辑 | 曹妍
2023-10-24 15:11:32
该公司在国际市场上拥有大量份额，而国际市场复苏仍处于中期。
从最近取消过航班的人来看，旅行市场可能有些艰难。不过，Booking（BKNG）股价表现让旅游市场的投资变得容易。近年来，旅游网站Booking的股票表现在业内极具确定性，优于航空股、酒店股和Expedia（EXPE）。过去三年里，该股回报率是标普500（S&P 500）指数的两倍，这些涨幅由整体旅游市场的强劲复苏推动，同时Booking也将其转化为利润。在后疫情时代的繁荣之后，旅游行业变得更加棘手，但Booking的优势（尤其在欧洲市场）使其具有竞争力，这意味着该股未来几年将继续有着出色表现。持有该股票的冯托贝尔资产管理公司（Vontobel Asset Management）投资组合经理拉米兹·切拉特（Ramiz Chelat）表示：“Booking更容易得益于结构更好的欧洲市场。我们倾向于寻找具有清晰记录表现的行业领导者，而Booking脱颖而出。”对于投资者而言，预订行业并不是一个鲜为人知的标的。在总预订量的推动下，Booking在2023年上涨了50%，达到最近的高点3040美元；第二季度预订量增长15%至397亿美元。对此，人们有理由怀疑，是否所有收益都已经体现在股票上，尤其是在旅行市场复苏可能开始放缓的情况下。不过，预订不仅仅是旅游市场上的简单游戏。Booking在欧洲的优势使其与Expedia和其他旅游网站区分开来。由于美国酒店大多数是连锁经营，旅客通常倾向于直接从希尔顿（HLT）、凯悦（H）、万豪（MAR）官方网站预定，而不是通过旅行聚合平台。而欧洲的情况并非如此。Mordor Intelligence数据显示，Booking 在非常分散的业务中拥有最大的市场份额。欧洲很多酒店都是独立经营的，旅客别无选择，只能使用Booking购买。因此，Booking的利润率比航空旅行业更高——DA Davidson分析师汤姆·怀特（Tom White）估计，Booking 在酒店方面赚取的佣金为15%，而航空旅行的佣金为中低个位数。这种组合有助于Booking比同行获得更多利润。欧洲的地理环境对Booking也有帮助。尽管美国旅游业复苏正在放缓，但亚洲的增长尤其迅速，主要将由中国市场来驱动。目前，中国的出行量仍仅为新冠疫情爆发前的60%。Melius Research的康纳·坎宁安（Conor Cunningham）对此表示，随着中国经济持续复苏，这是Booking“业绩的进一步催化剂”。他写道：“（我们）预计该股将继续发挥作用，因为该公司在国际市场上拥有大量份额，而国际市场复苏仍处于中期。”尽管近期在股价方面取得了成功，但Booking 并未自满。该公司押注于所谓的“互联旅行（connected travel）”，提供从航班、酒店到旅客往返机场的汽车等一切服务。同时，该公司还使用人工智能让客户更容易找到自身所需。从长远来看，这些努力将通过吸引消费者访问，提高公司未来利润空间。“Booking通过增加新的收入来源，从而提升了利润，”Cowen分析师凯文·科佩尔曼（Kevin Kopelman）说：“更重要的是，该公司支持客户所需的整体套餐，因此将有助于通过交叉销售和套餐，推动酒店预定的增长。”Booking的财务业绩证实了上述观点。FactSet数据显示，分析师预测未来三年该公司的销售额将以每年约9.5%的速度增长，到2026年达到约277亿美元，略低于总预订量增长。与此同时，分析师预计，随着销售增长超过营销、工资等费用的增长，Booking到2026 年的营业利润率将从今年的30.9%升至略高于32%。即使运营利润率没有大幅增长（向谷歌支付费用以增加其网站流量是一个潜在阻力），净利润也应以每年约13%的速度增长。不过，该股的真正驱动力将是其自由现金流——明年的自由现金流将超过70亿美元。这个数字大致等于息税及非现金支出前的利润，因为该公司将资本支出保持在较低水平。其中，大部分现金将用于回购股票——该公司在第二季度财报电话会议上表示，仍有190亿美元授权用于回购股票，并计划在未来三年半时间内使用这些资金。回购一直是Booking的重要战略组成——截至今年7月底，该公司已将股票数量从3790万股减少到3570万股——Evercore分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）表示，该公司应该能够实现高双位数的每股收益——因为即将进行回购将带来份额增长。该股在2024年的盈利预期为169 美元，约为目前的18倍——这个数字大致等于标普500指数的估值，而Booking的盈利增长速度几乎是该指数的两倍。马哈尼谈到：“我喜欢这只股票，因为我认为它的盈利增长良好。”他对Booking的目标价为4300美元，较10月20日的收盘价高出了超过50%。文 | 雅各布·索南希恩（Jacob Sonenshine）《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年10月5日报道“Booking Flies High in a Tricky Travel Market. It Has Room to Go Higher.”。 （本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）
