几十年来，任天堂的业务模式一直比较单一：尽可能制作最好的电子游戏。这种模式让分析师和投资者感到失望，因为他们看到了许多备受喜爱的角色和知识产权的价值——马力欧、路易吉、大金刚、桃子公主、塞尔达、星之卡比——都在等着被释放出来。 

任天堂的粉丝终于如愿以偿。《超级马力欧兄弟大电影》给任天堂带来了游戏领域以外的第一个巨大成功。根据Box Office Mojo的数据，这部于4月初上映的电影在全球获得了11.6亿美元的票房收入，已经超过了《小黄人》和《美国队长3：内战》等大片。 

这部电影有望激起人们对任天堂刚刚起步的主题公园的兴趣。环球影城母公司康卡斯特在日本和加州的主题公园开设了超级任天堂世界(Super Nintendo World)，第三处计划设在奥兰多。 

游戏业务依然很重要。近日，任天堂发布了《塞尔达传说：王国之泪》(Legend of Zelda: Tears of The Kingdom)，是该公司多年来最大的软件发布。 

这些动作都预示着一件大事：新款Switch可能会在未来两年内推出。但投资者现在就应该买入任天堂的股票。 

任天堂美国存托凭证(NTDOY)今年只上涨了0.9%，相比之下，纳斯达克综合指数上涨了17.8%，这说明投资者还没有认识到任天堂日益增长的吸引力，《塞尔达传说》的发布可能是未来一年该股上涨的几个催化剂中的第一个。 

Wedbush Securities分析师尼克·麦凯(Nick McKay)说：“我认为《塞尔达传说》有机会成为Switch上最畅销的游戏之一。” 

从更长期的角度来看，《超级马力欧兄弟大电影》浓缩了任天堂的持久力和独特的内容。

媒体研究公司Parrot Analytics的战略总监朱莉娅·亚历山大(Julia Alexander)说：“对于绝大多数消费者来说，这是少数几个完全不需要教育的全球知识产权之一。”“当你看到像马力欧这样的角色时，你会看到一个像超级马力欧世界这样的宇宙，它非常有吸引力，因为好几代消费者都非常了解这个角色。” 

《超级马力欧兄弟》最初于1985年问世，用户忠诚度非常高，当年的用户现在正在为他们的孩子和孙辈购买任天堂的游戏。亚历山大说：“对于任天堂来说，电影是一个扩大用户群的机会。” 

在如何激发消费者对其游戏的兴趣的问题上，任天堂的做法一直很保守，但《超级马力欧兄弟大电影》的成功最终可能促使管理层承担更多风险。华特·迪士尼(Walt Disney)在这方面取得了巨大成功，电影带动了人们对主题公园的兴趣，带动了人们对商品的兴趣，这些兴趣又把人们的兴趣带回了电影。 

任天堂要开发的不仅仅是马力欧和塞尔达，其他可以用于电影和电视的内容还包括《大金刚》、《皮克敏》、《银河战士》和《星之卡比》。电影和主题公园是任天堂迈出的关键一步，不过该公司要做的是谨慎与合作伙伴合作，确保自己的品牌不会被稀释。 

游戏业务方面，目前严峻的行业形势令投资者感到不安。市场研究公司Newzoo的报告显示，估计2022年游戏机游戏软件市场规模下降了4.2%，至518亿美元。

上周二，任天堂公布截至3月份的2023财年营收下降6%，营业利润下降15%。同期Switch销量下降22%，至1800万台。 

对于投资者来说，不温不火的业绩实际上可能是个好消息。随着Switch进入发售的第七个年头，低迷的销量可能会促使任天堂加快推出下一代主机，此举可能会推动股价上涨。

杰富瑞(Jefferies)分析师阿图尔·戈亚尔(Atul Goyal)认为，下一款主机在当年财年（2024年3月结束）发布的可能性为70%，下一财年发布的可能性接近100%。他说，从历史上看，新游戏机的发布都带有任天堂的大型系列游戏，这往往会在硬件发布后的12至24个月内带来营收和利润的增长。

目前这些因素都还没有反映在华尔街分析师的模型或任天堂的股票中，分析师预计，当年财年任天堂的收益将下降20%。戈亚尔认为，意外发布新款Switch有望将收益预期提高至少30%，具体幅度取决于发布日期。 

在投资者等待新机发布之际，总部位于日本京都的任天堂的美国存托凭证(ADR)一直表现不佳，较2021年初高点下跌了近35%。华尔街预计，未来两个财年该公司利润都将下降。任天堂目前的市盈率比较合理，为19倍（按2024财年收益计算），减去大量现金后，市盈率仅为14倍。

发布新机可能会将股价推至新高。戈亚尔预计，新款游戏机推出后第一年的年利润增长势头很容易延续到第二年，假设任天堂的市盈率保持在20倍左右，新款游戏机有望推动股价在最近收盘价10.51美元的基础上上涨70%。 

此外，下一个游戏机周期有望对任天堂的股价产生更大的影响，因为游戏购买越来越数字化，付费更新和下载的机会也会随着时间的推移而增加，这将提高游戏制造商的利润和利润率。 

与此同时，由于任天堂在开展业务时比较保守，该公司的资产负债表状况良好，140亿美元的现金净额可以为2.6%的股息率提供保障。微软已同意以690亿美元收购动视暴雪，相比之下，任天堂500亿美元的市值显得太低了。动视暴雪是一家视频游戏公司，产品比任天堂弱，而且缺乏久经考验的后劲。

就其卓越的品牌、用户忠诚度和数十年的特许经营权而言，任天堂是无与伦比的。游戏玩家渴望新游戏机，但投资者可能才是任天堂下一个热门产品的最大赢家。

文 | 康纳·史密斯、金泰

编辑 | 郭力群

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年5月11日报道“The New Zelda Is Good for Nintendo Stock. The Real Boost Is Still to Come.”。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）