长期投资者的必选项通常有两类，一类是具备业绩稳定性的公司，另一类是在可以预见的未来实现新业务蓬勃发展的公司。从最新的成绩单来看，百度（BIDU.O、9888.HK）显然兼备了这两种性质。

核心业务方面，2022财年百度核心连续四个季度业绩超市场预期。百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示：“对于2023年，百度核心收入恢复加速增长的道路已经明确，我们将充分把握中国经济复苏带来的机会。”

同样亮眼的是，百度智能云业务脱颖而出，2022年实现营收人民币177亿元，同比增长23%，令市场确认了百度云业务的价值和对公司估值的加持。

“我们相信文心一言会是改变云计算的game changer，”在百度2022年四季度及全年财报电话会上，李彦宏这样说道，“人工智能正在以一种巨大的方式改变许多行业，我们对即将发生的事情感到非常兴奋。”

年初至今，百度美股涨幅超20%、港股涨幅超17%。无论是财务业绩表现，还是股价走势的反馈，都印证了《巴伦周刊》中文版过去两年反复提及的观点，即百度的估值被低估，其内在价值最终将得以凸显。

而更为前瞻性的预测是，作为行业龙头的百度，将有望凭借其积累的大模型等硬实力，重塑中国云产业，并使之成为公司长期投资价值的新锚定。

以生成式AI重塑云产业

有市场观点认为，百度近期的上涨，是由于ChatGPT以及背后大语言模型技术的蝴蝶效应。这个2023年伊始最火热的投资主题，让人们对人工智能（AI）有了更具象的想象。从技术的角度来看，云和大语言模型的融会贯通，造就了全新的商业模式。

但如果梳理深层次的发展脉络，便不难发现百度近期的股价兑现，源于其在云产业的长期持续深耕和未来商业价值空间。

首先是AI技术的积淀。在ChatGPT问世后不久，百度随即宣布将推出“文心一言”——这是继“文心一格”后百度的有一个生成式人工智能（AI）产品。在产品端迅速而精准的反应，得益于公司过去多年在云业务和AI领域的加倍下注。恰如李彦宏在业绩电话会上所说，正是由于这些早期投资，才令现在的百度处于“有利的位置”。

过去，许多用户对于云厂商的需求，在于算力、存储等基础服务，以往企业也只是把自己的业务搬到云上，替代了使用计算资源的方式。但随着底层技术的发展，云计算市场正在经历从粗放经营到精细创新的演变，云服务商的价值也不再局限于提供计算、存储、网络和安全等资源层服务。

百度智能云经过多年的布局，已经相当于将独立的“AI公司”和“云公司”整合，形成了真正意义上的“云智一体”发展。卡内基国际和平基金会（Carnegie Endowment for International Peace——专注于AI领域的研究员马修•西恩（Matthew Sheehan）告诉《巴伦周刊》，所有的AI理论突破都在公共领域。2022年年底，国际数据公司IDC发布的《2022 H中国AI云服务市场研究报告》显示，百度智能云已经连续四年稳居中国AI公有云服务市场份额第一，且在人体人脸、图像视频两个规模最大的子市场继续保持第一。

当AI技术引领了云业务颠覆性创新之后，芯片、框架、模型、应用等多重因素及其协同效应改变了用户需求。李彦宏表示，未来“文心一言”将通过百度智能云对外提供服务，企业可以使用百度智能云提供的API和基础设施，搭建AI模型和应用。如此高效的场景落地，足以反映出百度对于云业务核心场景的深入。

文心一言的出现，或许就是云计算演进中的奇点时刻。基于百度生成式AI技术的领先和场景的布局，文心一言将帮助更多企业从数字时代跨越到人工智能时代，而这恰是重塑云产业的关键所在。

由此，百度未来最引人注目的价值之一，在于其云业务想象空间的不断扩充与商业落地催化的业绩增长。需要特别注意的是，这不是单一的追随与产出，而在于云业务深度和广度的重塑。《巴伦周刊》2月报道曾指出，在众多公司模仿ChatGPT的背后，所存在的悖论是，如果AI聊天机器人仅仅是一个能够被轻易、快速复制的产品，那么其实际护城河可能并不深、投资价值可能并不大。

“生成式AI和大模型的智能涌现，是全新的计算范式带来的新机会。这意味着，AI技术已经发展到一个临界点，各行各业都不可避免地被改变。”李彦宏在面向百度全员的财报信中称。

因此，正在以生成式AI重塑云业务的百度，已经具备了同业公司中更为确定的价值锚。

以云业务布局多维增长

公司价值的全新定位，导致的最为直观的结果之一，是业绩的增长。百度于2月22日公布的2022年财报显示，公司营收为1236.75亿元人民币，经营利润同比增长51%至159.11亿元人民币，归属百度的净利润同比增长10%至206.8亿元人民币。其中，2022年第四季度归属百度的净利润实现了32%的增长。

在成为支撑估值的因素之际，云业务亦在转化为百度多维增长的内核，进而锚定更长期的公司投资价值。目前，已经有包括互联网、媒体、金融、保险、汽车、企业软件等行业的400多家头部企业宣布加入百度“文心一言”生态。

未来，文心一言将通过百度智能云对外提供服务，在客服、员工培训、巡检日报、知识萃取等场景率先落地，以信息的高效流转和交互提升行业生产、经营效率。

李彦宏对此表示：“百度会帮助更多企业，在百度智能云上建立自己的模型和应用，帮助他们提高效率、优化决策，并改善客户体验。”

文心一言这类生成式AI产品，它使得技能和知识不再成为障碍，带来了人机共创的新范式。在落地方面，基于AI的生成和对话能力，在内容创作、客服、数字人场景，都可以直接带来让用户耳目一新的体验升级。更进一步，基于知识、数据、文档的理解和抽象能力，生成式AI在投研、投顾场景会产生更多应用。

以金融行业为例，2月23日，百度副总裁李硕介绍称，对于金融行业来说，文心一言将率先在智能检索、投研助手、金融数字人、智能客服、智能创作等场景落地，大幅提升业务效率，带来金融行业应用的新突破。

值得一提的是，随着“文心一言”等通用大模型技术迭代和成本降低，未来百度智能云将突破更多核心场景。目前，国内外的云厂商都不约而同地在大模型等AI底层基础设施上布局。从2021年起，微软就致力于将OpenAI的技术整合进微软云服务中，推出Azure OpenAI服务，ChatGPT问世后，微软也很快宣布将通过微软的云服务提供ChatGPT；在23日晚的阿里巴巴财报电话会上，阿里巴巴集团董事会主席兼CEO张勇也提到，云计算和人工智能的结合正处于技术突破和发展的关键时期，生成式AI正在发生颠覆性突破。

一场云市场的大模型军备赛正式打响，中国AI市场即将迎来爆发性的需求增长，其商业价值的释放将是前所未有的、指数级的，文心一言也被期待为改变云计算的game changer。

华尔街正在抓住这一增长潜力所创造的投资机遇。全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）最新提交的文件显示，已将百度的持股比例从2021年年底的5.4%提高到2022年年底的6.6%。

花旗则在维持百度“买入”评级的同时，将美股目标价从166美元上调至176美元。该机构认为，随着旅游、本地服务、特许经营、医疗保健和其他行业逐步恢复预算，百度仍将从他们广告需求中获利。

在纳斯达克调查的14位分析师中，百度ADR的平均评级为“强烈推荐”；分析师在过去三个月给予的百度未来12个月的平均目标价为161.91美元，较美股2月22日收盘价仍有约18%的上涨空间；其中最高和最低估价分别为213美元、103美元。

百度表示，随着文心一言内测与开放，百度将建立起开发者及用户调用和模型迭代之间的飞轮，构建开放繁荣的技术生态，抓住AI应用浪潮的全新机遇。面向未来，百度也将充分把握经济复苏后的业务增长机会，并继续坚持成本优化和高效经营，以更健康的经营状态推动三大增长曲线的长期发展。

在财报公布之际，百度同时宣布了一项总值50亿美元的股票回购计划，有效期将持续至2025年12月31日，这也显示出管理层对于公司未来增长确定性的信心。

2月24日，百度港股收于131.40港元，年初至今股价上涨17.64%；美股2月23日收盘价为137.94美元，2023年至今涨幅为20.60%。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 和静

编辑 | 喻舟

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