在股市这样一个充满自我预期实现的地方,有时候一家公司的股价下跌本身就是股价下跌最重要的原因。
在经历去年的大跌之后,阿里巴巴(BABA.N,9988.HK)股价仍然从年初至今已下跌超40%,同期纳斯达克指数下跌33%,纳斯达克中国金龙指数下跌了43.5%。有些投资者认为,阿里巴巴核心业务面临压力,电商、云计算等基本盘在整体需求偏弱且强敌环伺的环境中并不稳定。
长期以来,阿里的三条主赛道在于消费、云计算和全球化。消费的核心在于客群和购买力,云计算在于重构IT体系与巨大的技术飞跃,而全球化则在疫情影响逐渐缓解的今天,与出海的供给能力息息相关。因此,要判断阿里的基本盘是否稳定,需要从其三大主赛道的基本面、布局、挑战和未来发展潜力入手。
与嘈杂的外部声音不同,在双11刚刚拉开帷幕、市场等待阿里新财报发布的当口,机构投资者几乎统一地释放了对阿里的看好信号。瑞银近期发表报告表示,料内地今次线上消费可能略好于市场预期,平台利润率仍可能意外上行;中金发布研报称,降本增效有可持续性,利润端整体表现或超市场预期。
此外,招商、国海、国盛等券商均发布了研报,认为新季度阿里的电商业务将边际改善,利润表现将超预期。
在《巴伦周刊》的60位分析师评级统计(上图)中,有46位分析师给出阿里买入的评级,且在过去3个月中建议买入的分析师数量越来越多。此前10月24日,《巴伦周刊》就发文援引长期价值投资者大卫·赫罗(David Herro)表示,“作为领先的商务、金融服务和云计算公司,阿里巴巴目前市盈率仅为11倍,宏观因素已经过度反映在了股价上。”
《巴伦周刊》中文版认为,对阿里巴巴来说,最好的消息之一是所有坏消息都已经听过了。随着消费回暖、物流恢复,趋势向好且稳健增长的中国业务、作为未来增长核心的云计算将共同支撑阿里的业务基本面,考虑到阿里估值已达历史最低点,正被市场严重低估,可以合理期待其触底反弹,并在未来夯实新的价值高地。
这家公司正重拾辽阔的想象力,看待阿里也不妨用更辽阔的视野与心态。
阿里将于11月17日发布其2023财年二季度(自然年2022年三季度)财报,财报发布前夕,10月31日至11月4日当周,阿里股价触底反弹,上涨9.95%至69.8美元。
核心电商:传统优势在夯实,新优势在构建
电商是阿里的核心业务,在营收占比约七成。面临外部的不确定性,阿里电商基本盘的稳健,一方面体现在传统优势在夯实,包括其消费者心智强,商业效率高,供给最丰富;另一方面源自新的优势在构建,包括增强供应链能力建设,内容化持续进展,消费体验在提升等带来的增量势能。在国内消费复苏、尤其是线上消费发展强劲的背景下,淘系将进一步成为商家经营主阵地,进而激发更多潜力、发挥出更多商业价值。
阿里巴巴的使命是,让天下没有难做的生意。如今对于主播与商家而言,淘系正在形成“从交易到消费”的一个生态,最大化提升客群质量和消费者黏性,而非一个单纯的销售平台。这是与其他市场玩家最不同的地方。
商业效率高是淘系生态的一大优势。和合首创(香港)执行董事陈达在雪球平台上发文举例称,从用户规模来看,目前抖音DAU(日活跃用户数量)超过6亿,淘宝DAU约为3.93亿。而从成交效率看,10月24日罗永浩的淘宝首播,2600万观看,2亿元成交;相比此前罗永浩在抖音首播,则是4800万观看,1.1亿元的成交。除一下来看,淘宝直播效率是抖音的4倍。
对商家来说,今年尤其关注投入产出的确定性。淘系电商拥有稳定的投资回报率(ROI),净推荐值(Net Promotor Scores)更高,消费者心智强,成为商家的确定性来源。此外,淘系电商能够帮助商家沉淀店铺会员资产,提供生意增量。
淘系生态的优势还在于用户全生命周期的价值最大化。这背后与其长期能力积累息息相关。在上一季的财报分析师电话会上,阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇直言不讳:直播是技术,电商是产业。内容化的方式有很多,短视频只是其中一种,“新技术在不远的将来一定又会改变消费体验。但是任何一个平台,最终都要有一个清晰的用户定位,首先是服务于用户的什么需求。什么是‘主食’,什么是‘甜点’,这是最核心的问题。”实际上,基于从用户心智、达成交易到物流配送、售后服务的全链路能力建设,淘宝直播促进成交的确定性、淘系主播的带货能力依然稳居第一。
此外,淘系生态的复购率和留存率远高于行业均值,按次计件,淘系人均购买超20次。复购率来自客群质量,淘系仍然拥有现阶段国内最具消费能力的用户群体:超过1.23亿用户年度花费达1万元,2500万88vip人均年度花费达5.7万元。2021年,拼多多年活跃买家数达8.687亿,与2021年阿里的中国消费者数量相近,但淘宝+天猫的8.5万亿元GMV依然令拼多多望尘莫及,也远高于业界猜测的抖音的1.5万亿GMV。看商业效率,淘系电商占据绝对优势。
从GMV看,经历了过去两个季度的承压下跌,机构普遍预测将有边际复苏。
在直播成为电商增量战场的当下,淘宝对不同量级的主播、达人的高吸引力成为其生态的另一发展势能。与抖音、快手相比,淘宝布局直播最早,客户群体数量最大、转化率也最高。双11之前,罗永浩、俞敏洪等达人及主播悉数在淘宝开播。头部高人气主播对成交额带来了直观而明显的拉动作用。预售首小时,102个品牌成交额过亿元,3000个品牌成交额翻倍增长。
淘宝直播的腰部主播、新主播也出现了很大的增量,预售引导金额分别有365%、684%同比增长;直播机构的预售引导金额,也有165%的同比增长。
新业务方面阿里也在持续降本增效、寻求增量。2022年6月份季度业绩显示,淘宝及淘特上M2C(工厂直接面向消费者)商品产生的支付GMV同比增长超过40%。社区电商品牌淘菜菜则通过迅速进驻人口密度较高且具有可观购买力的地区,在6月份季度GMV同比增长超过200%。
这些数据都显示出,淘系聚焦不同消费群体在进行用户分层、分类运营,接下来,多元消费矩阵将促进不同消费群体钱包份额的增长,进一步带来客群的拓展和黏性提高。
外部来看,国内消费正在复苏,淘宝天猫平台将看到更多商业确定性与增长潜力。国家统计局数据显示,今年前三季度,社会消费品零售总额同比增长0.7%。其中,全国实物商品网上零售额同比增长6.1%,增速明显快于社会消费品零售总额。
四季度开始,全国多地出台了各方面的促消费政策,包括新能源车、绿色智能家电、加大线上促销力度等。例如,上海宣布以2亿元财政补贴范围覆盖电冰箱、电视机、洗碗机等八大类一级能效家电。
被压制的消费潜力已经在释放。今年天猫双11甫一开售,仅用时1秒,消费者就买走了10个亿的iPhone手机,首小时超过去年双11全天。家电方面,以海尔为例,在天猫开卖仅5分钟,销售额破10亿,足见天猫的爆发效率远超同行。
在菜鸟的增量势能方面,双11预售期间,天猫和菜鸟联合宣布:未来3年,消费者在天猫购买衣柜、床、洗衣机等大件电器家装商品,将实现100%“一次上门、免费送装”。这一“3年计划”意味着淘系电商将重点针对低线上渗透率行业,从供应链入手拉动新增长,并进一步提高服务消费者的能力。
早在2022年5月的“阿里日”上,张勇就强调指出物流的重要性:“提升商家服务好消费者的能力是最关键的。”张勇说,在疫情特定场景下,必须以履约为前置条件来考虑消费。这也被视为阿里系电商在着力夯实新的竞争力。