美股市场最近经历了2020年以来最惨重的三日连跌行情，周二（5月10日）股市表现依然低迷。道指收跌0.3%；虽然标普500指数收涨0.3%，但更能体现该指数成分股平均价格走势的Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP)下跌了0.3%；美债收益率下降后科技股反弹带动纳指收涨1%。就市场整体而言，包括科技股在内的股票还远未走出困境。过去一年，标普500指数有几次在跌至略高于4100点的水平吸引来了投资者，但本周一该指数处于这一水平上下时，并没有多少投资者买入，这意味着目前投资者对经济和市场前景没什么信心，他们不愿意买入股票。极讯(Instinet)首席市场技术分析师弗兰克·卡佩勒里(Frank Cappelleri)本周一在研报中写道，标普500指数可能很快会跌至3460点。按周二收盘点位4001.05点计算，这意味着该指数还将下跌14%。 另一位最近预测标普500指数可能会跌至3460点的是鲍勃·法雷尔(Bob Farrel)，普通人可能不太了解他，但这位90岁的老人在华尔街绝对是个传奇人物。法雷尔见识过太多大场面。他于1957年作为实习分析师加入美林(Merrill Lynch)，开启了在美林长达45年的职业生涯，其中25年曾担任该公司的首席股市分析师。在此期间，法雷尔见证了每一次牛市、泡沫和熊市。 20世纪90年代末，法雷尔在担任美林高级投资顾问期间提出了“须牢记的10条市场规则”(10 Market Rules to Remember)，不管是对金融业专业人士还是对个人投资者来说都具有重要参考价值。在股市剧烈波动、投资者情绪起伏不定之际，回顾法雷尔的这份“市场生存指南”或许有助于投资者更加冷静地看待目前的市场。
法雷尔提出的10条市场规则被很多投资界人士视为十大投资法则，主要内容如下：1、随着时间的推移，市场往往会回归均值。法雷尔提醒投资者，当股市朝一个方向走得太远时，往往会回到长期趋势，过度乐观或过度悲观的市场会影响投资者对合理预期的估计和判断。 2、一个方向的走势过度将导致另一个方向的走势过度。股市涨太多就会下跌，跌太多就会上涨。 3、没有“这次不一样”一说，过度行为从来都不会一直持续下去。4、指数级的快速上涨或下跌的市场通常比你想象的走得更远，但不会通过横盘整理来纠正。一个受欢迎的板块可以在很长一段时间内保持热度，但当不可避免的调整发生时，该板块会跌得很厉害。 5、公众在顶部买得最多，在底部买得最少。买入股票的时机是在别人害怕的时候，卖出股票的时机是在别人自满的时候。因此，许多市场技术分析人士使用情绪指标来衡量投资者的悲观或乐观情绪，然后建议投资者采取相反的做法。 6、恐惧和贪婪比长期信念更强大。投资者可能是自己最大的敌人，尤其是在情绪占上风的时候。要对抗恐惧和贪婪，就要练习自我控制。在市场下跌的时候，手头要有足够的现金，这样就不会被诱惑去贱卖，而是可以在便宜的时候买入。在市场上涨的时候，把收益高的股票削减到为投资组合的资产配置设定的区间内，然后用收益买表现落后的股票。这个策略将帮助投资者化被动为主动。 7、当大盘全线上涨时，市场最强；当只是少数蓝筹股上涨时，市场最弱。法雷尔观察到，人多力量大，广泛而强大的市场势头难以阻挡。相反，当资金只流向少数股票时，市场会变得拥挤，许多有吸引力的公司会被忽视。 8、熊市有三个阶段：急剧下跌、反射性反弹和更长时间内的基本面下跌趋势。 9、当所有专家和预测都达成一致时，往往会出现其他情况。
现在法雷尔已经淡出了公众视线，但最近他在接受资深市场策略师大卫·罗森博格(David Rosenberg)的采访时分享了他对美国股市的预测。罗森伯格曾任美林首席经济学家，现在是罗森伯格研究公司(Rosenberg Research)的负责人。在为机构客户解读市场走势的研究报告中，罗森伯格经常引用法雷尔的这10条规则，罗森博格说，这些规则就是他自己的“投资十诫”。 法雷尔在4月27日接受采访时预计，标普500指数可能会出现30%的跌幅（编者注：按该指数4月27日的点位计算），股市下行压力可能会持续整个夏天。他建议投资者在股市上涨时卖出，而不要逢低买入，或者在价值股中寻求庇护，尤其是国防、网络安全、公用事业和能源领域，他还建议投资者持有黄金。法雷尔说：“我们正处于熊市（参见规则8），成长型科技股正在失宠，之前支撑标普500指数上涨的大盘股的表现正在呈现在我们面前，当这一切结束的时候，它们很可能都会出现更大的跌幅。我认为标普500指数有可能下跌30%，跌到3460点。” 截至5月11日收盘，标普500指数较1月3日触及的4796.56点的历史收盘高点下跌了17%。在法雷尔看来，股市目前的低迷是宽松货币政策和过度投机推动的繁荣牛市的必然结果，特别是在过去的几年里，对错失良机的恐惧吸引了许多没有经验的新手进入股市，他们被一种天真的信念所迷惑，认为上涨的东西会继续上涨。 法雷尔说："一种趋势持续的时间越长，人们就越认为这种趋势是永久性的（参见规则3），这就是为什么投资者会在价格高企时买入大部分资产，比如股票或债券，在价格跌至低谷时买得最少（参见规则5）。”现在钟摆又摆回来了。当然，没人知道钟摆何时会停止，但投资者可以参考法雷尔的规则2。 正如法雷尔在采访中解释的那样：“投机期之后紧接着就是崩盘，因为投机通常会让市场走得太远，或者对基本面没有足够的关注（参见规则4）。”目前股市中的投机行为正在逐渐消失，但标普500指数仍高度集中，约25%的回报率与5只热门股票（主要是科技股）的表现相关。法雷尔说：“集中程度是衡量脆弱性或未来潜力的周期性指标。”美国股市一直是一个倒金字塔，投资者忽视了这种脆弱性，直到金字塔倒塌。法雷尔指出：“类似的集中程度在1970年-1972年也出现过，当时“漂亮50”(Nifty Fifty)是市场上的主角，1998年-2000年大型科技公司是主角。在这两个案例中，崩盘后这些股市领头羊都经历了10年的低迷期。” 市值最大和最受欢迎的股票跌得最惨，验证了法雷尔的规则7和规则9。法雷尔称，要想让多头重获控制权，他将密切关注投资者投降的迹象——抛售压力和股市大幅下跌的交易日，换句话说，这将带来持久的反弹（参见规则6）。展望未来，法雷尔预计至少在短期内，价值股、黄金、公用事业股和能源股将成为新的市场领头羊，此外，美国主要股指的整体回报率将低于平均水平（参见规则1）。 如果实际情况果真如此，许多持有指数基金的投资者会大失所望，这也是法雷尔鼓励投资者对自己的投资组合进行更主动管理的原因。法雷尔说：“我们正从投资指数基金赚钱最多的时期，进入投资正确的个股和板块赚钱的时期，我建议投资者把更多精力放在这上面（参见规则10）。” 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
