你以为的“长期投资”可能还不够长
文 | 里克·布克斯塔伯(Rick Bookstaber) 编辑 | 郭力群
2022-04-11 17:26:25
对长期投资者最好的建议是继续投资，挺过市场低迷期和危机。
地缘政治冲突、高通胀和经济衰退的可能性导致当下投资环境愈发复杂，虽然近期股市已出现回调，但估值仍有可能进一步回落，此外，在经历了长达40年的下降后，利率走势正在逆转。投资者也许能从历史脉络中找到接下来会发生什么的线索。不幸的是，与目前情况最相似的时期是20世纪70年代，一个战争导致大宗商品受到冲击、进而导致高通胀和经济衰退、最终以利率大幅上升收尾的十年。在那个十年里，股市在经历了一段“非理性繁荣”时期后持续低迷，标普500指数直到1982年才回升到1968年的水平。
以下是对20世纪70年代发生的一些事件的回顾，投资者可以参考与当下类似的地方： 1、被称为“漂亮50”(Nifty Fifty)的蓝筹股大幅上涨，其中许多股票的市盈率都在50倍以上。2、发生了两次地缘政治事件：1973年第四次中东战争（又称赎罪日战争）和1979年伊朗革命。（当然也包括越南战争。）3、石油供应中断后发生了两次石油危机。石油当时是一种比现在重要得多的商品，价格的波动也远超如今的水平。4、能源受到的冲击推高了通胀。当时的美国总统福特出席公开活动时总在衣服的翻领上别一个徽章，上面写着3个大写字母“WIN”，意为“立即制止通胀（Whip Inflation Now的首字母），这是当时最令人难忘的“表情包”。5、随之而来的是一场经济衰退，再加上通胀，当时的货币政策是“一脚踩刹车，一脚踩油门”，投资者难以找到方向。 6、利率大幅上升。1980年，10年期美债收益率达到两位数，一年后触及超14%的峰值，促使时任美联储主席的保罗·沃尔克(Paul Volcker)改变货币政策（和现在美联储改变政策立场一样）。 20世纪70年代带给投资者的一个重要教训是，一个事件会利用之前事件造成的脆弱性从而引发一系列连锁反应。这也是互联网泡沫和2008年金融危机带来的教训，这并非两个独立事件，而是由多个事件的相互作用造成的，每一个事件都会让接下来发生的事变得更糟。 纳斯达克指数最初下跌了约30%，而标普500指数没有太大波动，然而随后市场失去动力，大盘再次下跌。在那之后，安然公司(Enron)爆出的丑闻导致股市再次下跌。2008年的情况也是这样，当时发生的事件包括老牌投行贝尔斯登(Bear Stearns)的倒下、次贷危机和后来发生的欧洲债务危机等。2000年代发生过的一些事让笔者想起电视剧《豪斯医生》(House)中的一集，一个病人得了一种神秘的疾病，随着时间的推移，这种疾病引发了另一种疾病，人体器官一个接一个的衰竭。那些在1968年做财务规划的人后来大失所望，到了1982年时，他们的股票投资组合在过去15年中基本上没有变化，更不用说他们持有的30年期美国国债了。近年也发生了同样的事情：从2000年到2014年，投资者经历了一个“失去的十年”，到了2014年股市才从2000年的水平上持续上涨。对于长期投资者来说，最好的建议是继续投资，挺过市场低迷期和危机，因为从长期来看，股票回报是非常稳定的。但在某些情况下，10年或15年的时间还不够长。当然，上世纪70年代的情形并不会真正重演，市场是一直在发展变化中的，不会反向而行。但正如马克·吐温(Mark Twain)所言，虽然历史不会重演，但总有相似之处。 本文作者里克·布克斯塔伯(Rick Bookstaber)是Fabric的首席风险官和联合创始人，他是《理论的终结》(The End of Theory)和《我们自己制造的魔鬼》(A Demon of Our Own Design)的作者。 文 | 里克·布克斯塔伯(Rick Bookstaber)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年3月26日报道“When Investing for the Long Term Still Isn’t Long Enough”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
