微博被“预摘牌”，中概股跌到“闭着眼睛买”的时候了？
文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭慧萍 编辑 | 吴海珊
2022-03-25 20:21:13
如果所有符合规定的中概股都回归中国香港市场，未来4-5年，需要融资2.6万亿港元。
3月24日，中国社交媒体平台新浪微博（WB.US）被美国证监会（SEC）列入“临时退市清单”，成为第六家被列入该名单的中概股公司。根据SEC网站的最新披露，微博可在4月13日前提交证据，以证明被认定错误。在该日期之前，微博不受《外国公司问责法案》的要求约束。截至3月24日美股收盘，微博小幅收低1.26%，收于26.66美元。数月之前，微博完成了在中国香港二次上市。微博自2014年在纳斯达克上市，2021年12月8日登陆中国香港联交所主板，代码“9898”，同时微博的中国香港H股可以跟美国ADR相互转换。微博于2022年3月10日向SEC提交了其截至2021年12月31日的年度报告。3月24日，就被SEC列入“预摘牌名单”一事，微博在其官网发文称将继续监控市场发展并评估所有战略选项。微博是首家进入该名单的中国互联网企业。在此之前，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药在内的五家中概股公司已经被列入预除名名单中。多位分析人士指出，SEC会随着中概股发布年报的推进，更新预除名名单，预计将有更多在美中概股会步微博后尘，被拖入退市风险名单之中。在这一消息驱使下，3月24日中概股股价集体下跌。拼多多（PDD）跌9.03%，美团（MPNGY）跌6.6%，京东（JD）跌4.31%，阿里巴巴（BABA）跌1.78%，百度（BIDU）跌2.77%，腾讯（TCEHY）跌3.45%。跟踪互联网公司的金瑞中国互联网ETF（KWEB）下跌了2.75%，回吐近期部分涨幅。在截至3月24日的过去6个月，KWEB下跌了36.72%。
3月25日的中国香港市场，中概互联网公司延续了3月24日晚间美股的行情，继续下跌。当天，阿里巴巴- SW（9988.HK）下跌了5.25%；美团- W（3690.HK）下跌8.64%；腾讯控股（0070.HK）下跌3.44%，恒生科技指数收于8384.04点，下跌4.88%。微博- SW（9898.HK）下跌了1.71%，收报206.8港元。从跌幅来看，微博对这一消息的反应并不明显，甚至可以说反应平平。
3月15日有报道称，对于中概股的会计底稿审计问题，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示，正与中国监管部门保持积极沟通，双方致力于达成合作协议。3月16日，中共中央政治局委员、中国国务院副总理、金融委主任刘鹤主持的会议为担心退市风险的中概股投资者打下了强心针。刘鹤指出，关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。该消息出来之后，资本市场迅速响应，中国科技公司直线拉涨，当天恒生科技指数涨幅扩大至20%，为该指数推出以来盘中最大单日涨幅。腾讯控股、阿里巴巴均涨超20%。3月24日，上市公司会计监督委员（PCABO）发表声明，称关于与中国监管机构达成最终协议，允许PCAOB查阅设在中国内地和中国香港的审计公司的记录的猜测是 "不成立的"。它说，目前还不清楚，中国政府是否会同意允许和促进美国监督机构所要求的会计底稿。PCAOB在声明中表示：“尽管我们将继续努力，寻找切实可行的解决方案，以缓解中国有关部门的担忧，但最终，全面查阅相关审计文件对于代表投资者履行我们的职责是必要的。即使是针对敏感行业的上市公司，也没有商量的余地。”对于会计底稿之争，中国人民大学金融学教授郑志刚向《巴伦周刊》中文版表示，中美之间最终会达成某种妥协。“我猜测，最终达成的方案是，的确涉及到国家信息安全的在美上市企业，最终可能会选择退市或者在其它市场上市，而其他不涉及信息安全的大多数企业，会以中美监管双方接受的方式，将会计底稿提供给美国监管机构，就像其它在美国上市的企业一样。”《外国公司问责法案》要求，从2021年开始，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌。此时，距离法案的落地仅不到一年时间。担心中概股退市风险的投资者可以从中国香港市场购买这些公司的股票，但之前《巴伦周刊》中文版在此前的报道中写道，中概股全面回流之际，港股市场能否承担中概股的估值和流动性已经引发了市场的担忧。 中泰证券指出，2022年截至3月21日，中概股在美国交易所的每日成交额（ADT）为1375亿港币，阿里，蔚来，百度，京东和拼多多位列前五大ADT的个股，这些ADT无法完全平移至港交所，“主要是美股和港股的投资者结构和交易成本存在差异，使得两者的流动性区别较大。”瑞银估算，如果所有符合规定的中概股都回归中国香港市场，未来4-5年，需要融资2.6万亿港元。而港交所每年只有3000-4000亿港元规模的直接上市和二次上市融资。除此之外，港交所交易量非常集中，20%的股票贡献了超过90%的交易，30亿美元以下的股票流动性很差。这些都是市场对于中概股回港上市的担忧所在。3月12日，GAM Investment Management驻苏黎世的投资组合经理Jian Shi Cortesi说：“虽然许多基金已经转移或计划将其持有的资产从ADR转换为中国香港股票，但散户投资者、家族办公室或一些财务顾问可能会直接抛售，一了百了。”也有机构投资者认为，在最近几个月的下跌之后，中概股的投资价值已经凸显。3月23日下午，千亿私募景林资产基金经理高云程指出，多数大市值的中概股已经完成港股二次上市，投资人持有中概股ADR，可以便利地转到港股进行交易，并进入港股通。他表示，景林在中概股大幅波动时，并没有恐慌，已经加仓操作。高云程指出，“互联网企业的新技术和新模式不断出现，世界级公司才成立了20多年，短期内产业政策对行业影响不属于颠覆性影响。”3月18日，瑞信大中华区首席投资官Jack Siu对媒体表示，在中国市场最近的反弹之前，估值已经接近10年的低点，而股市已经对中国的疫情和对房地产市场的担忧等问题的风险进行了充分定价。在此背景下，中国的科技公司股票将会迎来“喘息的机会”。3月23日，金瑞首席投资官Brendan Ahern称，市场为在美上市的中国互联网公司做出了最坏情形下的定价，假设针对互联网行业的监管未完、中概股退市、以及中美关系持续恶化。他指出，随着阿里巴巴和腾讯在内的头部企业偏离基本面太多，投资者应该“闭着眼睛买”。《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
