对于寻求长期增长的投资者而言，中国医疗保健行业是一个重要的投资主题。中国医疗保健行业在过去十年的累计回报率为160%，超过了同期沪深300指数的回报率。此行业的规模目前位居全球第二，仅次于美国。中国的人口结构是支持行业长期增长的关键因素。中国人口正在快速老龄化，加上城鎮化步伐加快和中产人口规模不断扩大（全球最大），这些都支撑着国内对更优质医疗保健产品和服务需求的增长。

新冠肺炎疫情的爆发进一步凸显了医疗保健服务的战略重要性。我们认为，疫苗、新冠肺炎检测甚至是疫苗合同研发和制造组织(CDMO)等与新冠肺炎疫情相关的企业可能在较长一段时间内会有持续的需求。

不过，鉴于行业近期的监管趋势，我们评估了这些措施在中短期内对各子行业的影响。

1.之前通过药企集中采购组织(GPO)针对仿制药的降价现正扩展至其他领域

市场担忧GPO最近扩展至胰岛素、医疗器械和中药等领域，将对整个行业产生影响。

仿制药：多数优质仿制药已纳入国家医保药品目录，预计2022年仿制药公司的降价压力将有所减少。 

创新药：更多的创新药可能会逐步被纳入国家医保药品目录，但会以循序渐进的方式进行。我们预期降价幅度会比较温和，以保持创新药公司对创新药研发投入的积极性 

中医药：由于政府正试图在国内外推广中医药产品，因此中医药的总体政策基调仍然比较正面。去年，政府将合格的中医药品和服务纳入公共医疗保险支付范围。我们预计这一政策将有利于领先的中医药公司，但不排除，随着更多的中医药品被纳入国家医保药品目录，未来会出现价格压力。

医疗设备：未来几年，GPO将继续拓展至耗材和体外诊断设备(IVD)等医疗设备领域，这些行业将面临降价和利润压力。然而，这也可能导致竞争格局发生积极的变化，国内龙头企业的市场份额会持续扩大。此外，销量增长有助于抵消降价对利润率和利润造成的压力，而且大部分降价压力将由分销商而非生产商承担。

合同研究组织/合同研发生产组织(CRO/CDMO)：这些组织的收入主要来自海外，因此我们认为它们受到的影响甚微。

疫苗生产商：由于监管机构正在鼓励疫苗公司进行新冠肺炎疫苗的研发，预计不会受到太多影响。

2.市场对监管是否会严厉打击私营医疗保健服务存有担忧

市场人士担心，中国的私营医疗保健体系可能会受到监管收紧措施的影响。但我们认为私营医疗保健服务机构是应对中国庞大医疗保健需求的重要补充。私营医院可以为那些负担得起的人提供更及时、更优质的服务。这样做还有助于减轻公共医疗保健系统的负担。

3.市场担心有关肿瘤临床试验的新政策指导将使药企研发抗癌药的难度和成本增加。

我们认为，随着研发能力平庸的竞争对手将有望逐渐退出市场，生物医药子行业的市场领导者可以从市场整合中受益。我们认为，行业鼓励制药公司开展真正的差异化创新是大势所趋，此次的监管行动正是有力佐证。 

目前，全球制药领域由在创新药研发处于领先地位的外国公司主导。中国国内制药公司需要继续投入研发，才能与国外的巨头有效竞争并开发出更多一流的药物。凭借临床试验的成本效益、庞大的可用人才库以及医疗保健领域技术进步的速度，中国在这方面拥有巨大的潜力。中国在大数据和人工智能方面的进步，正在推动智能医院、远程手术、远程医疗、应用于药物研发的人工智能等领域的发展。

我们看好中国医疗保健行业的长期发展。回顾过去十年，在2021年的下跌之前，中国医疗保健行业曾发生过两次较为大幅的下跌，但持续时间都比较短暂，不超过1年。这是因为，人口结构、收入不断上涨和创新药研发开支不断增加等推动中国医疗保健行业的长期驱动力依然强劲。从长期来看，由于估值倍数低于历史5年平均水平，该行业正变得越来越有吸引力。