由颠覆性创新大师凯西·伍德(Cathie Wood)掌管的方舟资本旗舰ETF—ARK(ARKK)最近血腥味十足。在1月25日的交易中，ARKK从其52周高点下跌了近55%，今年迄今下跌了27%。相比之下，纳斯达克综合指数从52周高点下跌约14%，今年迄今下跌11%。ARKK下跌的原因很简单——因为市场在下跌。但不太容易弄清楚的是，为什么ARKK会下跌这么多。
《巴伦周刊》看了凯西·伍德ETF中的前40大持股，然后看了她的竞争对手的股票。在过去三个月里，伍德的前40大持仓的平均跌幅约为41%，而竞争对手在同一时间内只下跌了约14%。我们从行业、战略和市值多角度观察。比如特斯拉（TSLA）的股票表现与Lucid（LCID）进行了比较。两者都是电动车制造商，但特斯拉是世界上最有价值的汽车公司，价值大约是Lucid的15倍。两者都在颠覆汽车行业。过去三个月，特斯拉下跌约10%，Lucid上涨约37%。众所周知，凯西·伍德偏爱颠覆性创新。ARK ETF持有很多某个行业的最新上市交易的股票。在金融领域，她持有交易平台Robinhood Markets（HOOD）和加密货币平台Coinbase （COIN）相对较大的股份。这两只股票在过去三个月分别下跌约67%和43%。而传统券商嘉信理财（Charles Schwab，SCHW）的股票上涨约6%。当然，这样做对比并不完美，嘉信理财是一个非常大的经纪人，但市场上很难找到一个能与Coinbase做对标的标的。 伍德持有近20只医疗保健股票，包括许多涉及尖端生物技术的股票，这更容易建立比较集群。伍德医疗持仓在过去三个月中下跌了约44%。《巴伦周刊》的比较组平均下降了约10%，iShares生物技术ETF （IBB）下降了约20%。这种损失确实让人痛心。不过，单纯地责怪交易员或对冲基金公平吗？投资组合经理的亏损通常会造成负面循环——投资者赎回他们的持股，迫使投资组合经理大量卖出以满足赎回。而ARKK已经出现了大量净流出，1月25日，《巴伦周刊》指出，根据彭博社的数据，过去三个月大约有28亿美元从ARKK赎回。对于ARKK表现不佳，还有更简单的解释：估值。凯西·伍德公司持仓前40的2022年市销率中位数是7倍，而竞争对手约为5。随着利率上升，较高的估值往往受到更大的冲击。一般来说，成长越快，估值越高。但是，高成长股票的大部分收益和自由现金流都是在未来产生的，而且随着用于折算未来收益的利率上升，以今天的美元计算，它们的股票价格会降低。美联储计划收紧流动性之际，投资者们纷纷质疑，这些看似前景美好但正在亏损或盈利困难的公司，到底值不值这么多钱？“凯西·伍德的错误不在于她专注颠覆性创新公司，而在于她完全无视价格和估值。”一位《巴伦周刊》的读者认为：“很明显，估值因子不能被忽视。再就是，伍德的一些持仓显然不够好，但她选择继续持有它们，甚至还增加了头寸。作为一个经济学家，她可能得学习一下约翰·凯恩斯的名言：当事实改变时，我就会改变我的想法。” “我觉得凯西·伍德的理念是，如果我在这场远程射击游戏里下注，总有一枪能中。但在ETF领域，需要不止只中一枪。”一位表示不再热衷于凯西·伍德的投资者这样解释凯西·伍德的策略缺陷。看空ARKK的基金正在高歌猛进。据彭博社报道，Tuttle Capital Short Innovation ETF (SARK)旨在提供与ARKK相反的日回报率，目前在管理2.34亿美元的资产。 SARK只成立了不到三个月。其首席执行官Matthew Tuttle告诉彭博社，即使在方舟基金上涨的日子里，他的基金也吸引了投资者的资金。Tuttle说，这表明投资者把他的基金作为一种对冲或对宏观环境的赌注，而不仅仅是作为在方舟基金下跌时获利的一种手段。本月下旬，引来市场诸多评论的消息是巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的回报率终于即将赶上ARKK。伯克希尔·哈撒韦和ARKK经常被视为两种截然不同的投资理念的代表——分别是成长和价值，他们股价的表现反映了市场信心的轮换。
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从2022年初到周二收盘，ARKK下跌了27%，而伯克希尔·哈撒韦 （BRK.A.US）上涨了1.38%。同期，标普500成长ETF（IVW）下跌11.41%，而标普500价值ETF（IVE）下跌了2.98%。
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