马斯克可能是个会计专家
文 | 《巴伦周刊》撰稿人吴雨婷 编辑 | 康娟
2021-11-10 19:33:54
投资者担心的不是抛售本身,而是此举是否是特斯拉股价见顶的信号。
对于特斯拉的股票来说,这无疑是糟糕的两天。

特斯拉股价周二下跌12%,收于1023.50美元,创14个月来最大单日跌幅。这也是特斯拉继周一下跌4.8%之后连续第二次下跌,两日累跌逾16%。这使该公司CEO埃隆-马斯克的身价在两天之内暴跌了500亿美元,这是彭博亿万富翁指数历史上最大的两日跌幅。
这也是忙碌的两天。本周迄今为止,共有逾9100万股特斯拉股票易手,日均交易量较典型的交易时段(约3000万笔)上涨了50%。
马斯克兄弟俩要为此负责。上周末,马斯克发推询问粉丝是否应该出售10%的头寸,并且在马斯克发推之前,马斯克的弟弟Kimbal Musk于11月5日出售了8.85万股特斯拉股票,抛售股票的均价为1229.91美元,总共套现约1.09亿美元,约合6.97亿人民币。
大量抛售对任何一只股票来说都是坏事。但投资者担心的不是抛售本身,而是此举是否是特斯拉股价见顶的信号。

就想避个税?

《巴伦周刊》认为,其实也可以从另一个角度来看待马斯克所谓的出售股票的愿望,他可能只是在进行一次聪明的避税。
马斯克的薪酬主要是股票期权。事实上,他没有底薪。2012年,他获得了2300万股既得股票期权。这些股票的行权价约为6美元。2018年,他又被授予101,320,210股股票期权,这些期权将根据业绩进程分12批授予。截至2021年特斯拉发布股东委托书之日,12笔投资中有6笔已被授予。这意味着马斯克有大约5000万股期权可供行权,行权价为每股约70美元。 
以当前价格计算,马斯克2018年获得的既定期权的隐含收益超过1000亿美元。此外,马斯克持有约1.7亿股特斯拉股票,价值约2000亿美元。
马斯克可以在任何时候行使这些既定期权,而只要他行权就会创造一个纳税事件。但是行权的时间点不同,所缴纳的税金差额却可能高达数亿美元。 
比如,如果他行使2012年授予的约2300万股既定期权,隐含收益将为每股约1016美元。根据美国国税局(IRS)的规定,这是作为普通收入征税的,没有避税的办法,管理者也不能通过持有将期权转为股票来递延纳税。在这种情况下,马斯克将为大约230亿美元的收益支付普通所得税,并将向联邦政府缴纳大约86亿美元。而从那之后,他的成本基础就变成每股1022美元。
但如果特斯拉股票在接下来的一年里上涨,比如说回到1243美元的历史高点呢?如果马斯克出售股票将为从每股1022美元到1243美元的221美元收益支付长期资本利得。高收入者的长期资本利得率为20%,因此,因此又要交10亿美元的税,这两笔交易总共耗费96亿美元。
如果马斯克等到股票价格达到1243美元时再行权,会怎么样?他将不得不缴纳固定的所得税税率,并将向联邦政府支付大约105亿美元。换句话说,马斯克通过套利资本利得税率和普通收入税率的差额,可以节省将近10亿美元的税款——当然,前提是股价上涨。
此外,如果拜登政府提出的税率改革成为法律,2021年抛售股票将使马斯克避免更高的税率。目前大多数长期资本收益——即持有一年以上的投资收益——在应纳税收入在50万美元以下时按15%的税率纳税,超过50万美元时按20%的税率纳税。拜登的一些税收提案将对高收入者的资本利得作为普通收入征税。如今,美国普通收入的最高边际税率约为37%。如果提案成真,马斯克免不了要面临更高的税率。
目标宏大再建新厂
在可预见的未来,特斯拉的目标是单位销量平均每年增长50%,最终使年销量提高到2000万辆。这些雄心勃勃的目标将需要更多的制造工厂。
台湾的《电子时报》10月9日报道称,特斯拉可能会在上海建立第二家工厂,并从当地供应商购买更多零部件。特斯拉没有回复该报记者的置评请求。
特斯拉在上海已经有一家工厂,产能约为50万至60万辆。它在加州弗里蒙特也有一家工厂,年产量约为50万辆。该公司正在德克萨斯州和柏林开设工厂,完全投产后将再增加100万辆的产能。特斯拉预计将在2021年交付约89万辆汽车,高于2020年的50万辆,约78%的增长。华尔街预计,特斯拉2022年的销量将略低于140万部,增长约55%。如果特斯拉的所有工厂都能全面投产,且需求保持强劲,那么这四个工厂到2023年可能会生产约200万辆汽车。但总产量与2022年预估销量相比只增长了45%左右,特斯拉将需要更多的工厂来实现其50%的销量增长目标。 
特斯拉再建新厂对于特斯拉的多头或空头来说都不会感到意外。在未来几年里,新工厂到底会建在哪里将成为人们猜测的话题。特斯拉首席财务官Zachary Kirkhorn在公司第三季度电话会议上指出:“特斯拉现有的所有工厂都可以扩建。我们有意将工厂设在那些拥有大量土地和扩张能力的地区。这是未来业务量增长的另一个来源,不包括所有的土地收购和从零开始的支持服务发展。”
《电子时报》报道还称,特斯拉将从当地供应商采购更多零部件。这可能是一个谨慎的举动,因为中国希望包括特斯拉在内的制造商购买更多本地采购的零部件。不过,对西方汽车供应商来说,这应该不构成威胁。汽车零部件供应商Aptiv (APTV)的CEO凯文•克拉克最近告诉《巴伦周刊》,他的公司在中国已经有30年的历史,通过其国内的设施为当地企业提供服务。他表示:“我们目前在中国的业务几乎全是中国业务。” 
不过,中国的立场确实意味着,汽车零部件供应商需要在中国立足,以满足那里日益增长的需求,就像特斯拉将通过自己的国内工厂为中国服务一样。
你认为马斯克询问出售10%持股的真正意图是什么?特斯拉年销量提高到2000万辆需要多久?新厂还会建在中国上海吗?
文 | 《巴伦周刊》撰稿人吴雨婷
编辑 | 康娟
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