必和必拓(BHP)、力拓(RIO)、英美资源(NGLOY)、嘉能可(GLNCY)和淡水河谷(VALE)等多元化大型矿业公司目前的经营状况极佳。然而由于投资者担心工业大宗商品大涨的日子即将结束，这些公司的股价仍处于低位。对于愿意承担一定风险的投资者来说，这五大矿业公司的股票能带来大量机会。 这五家公司的市盈率均为个位数，可以说是全球股市主要板块中市盈率是最低的。这几家公司的股息通常很丰厚，过去12个月力拓的股息收益率高达14%。
杰富瑞分析师克里斯·拉菲米纳(Chris LaFemina)说：“五大矿业公司的估值很有吸引力，资产负债表十分强劲，自由现金流水平也很高。目前的低股价已经消化了铁矿石价格走低的不利影响。如果中国需求放缓的现象缓解，那么这些公司的股价就处于被严重低估的水平。”
对这五大矿业公司来说，中国经济持续放缓是最大的担忧，中国对铁矿石和铜等大宗商品的需求占全球总需求的一半以上。必和必拓、力拓和淡水河谷的最大利润来源是铁矿石，然而，铁矿石价格已从春季高点回落了50%，至每公吨120美元左右。中国近期公布的数据显示，8月份钢铁产量下降13%，之后铁矿石价格又下跌了7.5%。矿业股也随之下跌，必和必拓较5月份的高点下跌了30%。拉菲米纳说：“市场正在根据对中国9月钢铁产量的预期为矿业股定价，但从长期估值角度来看，五大矿业股非常有吸引力。” 虽然铁矿石价格大幅下跌，但矿业公司的利润依旧很高。必和必拓和力拓的总成本（包括运往中国的运输成本）约为每吨35美元。 其他大宗商品的走势要比铁矿石更好。铜价近期为每磅4.30 美元，较春季峰值下跌10%，但今年仍累计上涨20%。2021年铝价上涨40%，动力煤价格上涨了一倍。 采矿业一直在宣传自己的环保资质，以吸引有社会责任感的投资者。VanEck自然资源股票策略高级分析师查尔·马兰(Charl Malan)说：“金属和矿业对全球的脱碳至关重要，它不仅仅是人们谈论的锂和钴等矿物，还包括铝、铜和铂族金属。”矿业公司正在减少其采矿业务的碳足迹。必和必拓正在退出石油和天然气业务，英美资源正在剥离动力煤业务。但有一个问题是，从铁矿石中生产钢铁是一项用碳量很高的业务。 拉菲米纳认为，英美资源和嘉能可是脱碳这一投资主题中的好选择，因为它们生产的金属对可再生能源和电动车至关重要。嘉能可是全球最大的钴生产商，钴是一种重要的电池金属。与能源巨头不同的是，大型矿业公司的债务水平非常低。举例来说，截至6月30日，埃克森美孚(XOM)的净债务约为570亿美元，力拓则拥有31亿美元的净现金。 在强劲的资产负债表和有限的资本支出共同作用下，股息将上升，特别是必和必拓、力拓和淡水河谷三家公司。拉菲米纳将这三家公司比作“高收益债券”，必和必拓和淡水河谷在过去12个月的股息收益率均在10%左右。五家矿业公司对资本支出都十分克制。VanEck的Malan指出，预计这五家公司加上Teck Resources (TECK)今年的总资本支出约为350亿美元，低于10年前的800亿美元。 马兰说：“矿业公司现在开采是为了盈利，而不是为了扩大规模。“许多美国投资者对国际矿业公司的派息政策并不熟悉。大多数公司每半年支付一次股息，股息随利润而波动。以力拓为例，该公司派息目标是股息占利润的40%到60%，但该公司也在2021年上半年派发了丰厚的特别股息，总派息比率为75%。相比之下，美国的矿业公司通常每个季度派发固定股息。 投资者需要接受这五大矿业公司股息的可变性，但整体股息会很丰厚，除非大宗商品价格出现大幅下挫的情况。
在截至6月份的财年中，必和必拓约70%的利润来自铁矿石。这家澳大利亚公司也是全球最大的铜生产商之一，因为它拥有智利埃斯康迪达(Escondida)铜矿的多数股权。必和必拓计划将其在澳大利亚和英国两地上市的股票合并为澳大利亚股票，从而简化其结构。目前，必和必拓在澳大利亚上市股票的美国存托凭证(ADR)的代码为BHP，在英国上市股票的ADR代码为BBL。拉菲米纳更看好BBL的股票，价格约为53美元，比BHP的股价低3美元。 他说：“美国投资者更应选择BBL，因为它的价格更低，股息是一样的。”如果明年股东批准了两地交易的股票合并，那么二者之间的价差有望缩小。按截至2022年6月财年的预期利润计算，BHP股票的市盈率约为6倍。2021年上半年派发了每股4美元的股息，占利润的90%。五大矿业公司中唯一对化石燃料没有敞口的是总部设在澳大利亚的力拓，这在社会责任投资者眼里是一个加分项。与必和必拓一样，力拓75%左右的利润来自铁矿石，该公司也是铜和铝的大型生产商。力拓2007年收购Alcan终于获得了回报，今年铝价上涨了40%，至每磅1.30美元左右。VanEck的马兰看好力拓，认为该公司估值很低，而且在减少债务方面引领了整个行业。该公司在美股市场交易的股票目前约为68美元，按2021年15美元预期每股收益计算的市盈率为5倍，按2022年预期每股收益计算的市盈率为6倍。由于力拓的自由现金流没有更好的去处，该公司上半年派发了每股5.60美元的股息。拉菲米纳预计，力拓2022年的每股收益为11美元，这是根据铁矿石价格约为每吨130美元的预期得出的。一个多世纪前由欧内斯特·奥本海默(Ernest Oppenheimer)在南非创立的英美资源比必和必拓和力拓更加多元化，该公司40%的利润来自铁矿石。 在大型矿业公司中，这家总部设在伦敦的公司是唯一一家拥有大量铂类金属(铂、钯和铑)业务的公司，并控制着全球钻石业领军企业戴比尔斯(DeBeers)。拉菲米纳说：“在五大矿业公司中，英美资源因其增长而脱颖而出。”该公司拥有秘鲁一个大型铜矿的多数股权，该铜矿将于2022年开始生产，这可能有助于到2023年将其铜产量提高40%。随着净债务降至20亿美元，英美资源在2021年上半年提高了股息，为其在美国上市的股票派发近1.25美元的股息，目前其股价约为18美元。铂及相关金属的价格最近有所下滑，反映出汽车行业的需求减少，这些金属用于催化转换器。目前英美资源的估值很低，按2021年预期利润计算的市盈率为5倍，按2022年预期利润计算的市盈率为6倍。嘉能可是唯一一家不开采铁矿石的矿业巨头，该公司是铜、锌和镍等贱金属的大型生产商。加皇银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师泰勒·布罗达(Tyler Broda)非常看好这家公司，他说：“嘉能可生产的几种大宗商品正处于周期的不同阶段。” 作为全球最大的煤炭生产商之一，嘉能可拒绝了退出该行业的呼吁。今年，电力公司使用的动力煤价格上涨了一倍，令嘉能可受益匪浅。 嘉能可还拥有颇具吸引力的大宗商品交易业务，上半年营业利润近20亿美元。该公司在美国上市的股票最近价格为9美元，接近52周高点，按2022年预期利润计算的市盈率为8倍。 布罗达认为，以当前大宗商品价格计算，嘉能可按息税折旧摊销前利润(Ebitda)计算的市盈率不到3倍。嘉能可计划提高派息比率，并启动了股票回购计划，原因是利润提高而且净债务下降。根据2021年预期派息计算，该公司目前的股息收益率约为3%。嘉能可面临的一个风险是美国司法部对其国际贸易业务的调查。据拉菲米纳看到的和解协议，罚款金额在10亿到20亿美元之间。 淡水河谷是全球最大的铁矿石生产商，也是巴西最大的公司，市值850亿美元。其股价目前约为16美元，较6月23美元的峰值有所下跌，按2021年预期利润计算的市盈率仅为3倍，按2022年预期利润计算的市盈率为4倍。花旗集团(Citigroup)分析师亚历山大·哈金(Alexander Hacking)近日在研报中写道，淡水河谷“拥有颇具吸引力的中型贱金属业务”，其中包括还没有反映在股价中的镍业务。他给出的评级为“买入”，目标价22美元。 加皇银行资本市场的布罗达认为淡水河谷股价很便宜，假设铁矿石价格为每吨110美元（低于当前现货价格），2022年自由现金流收益率为15%。不过，淡水河谷一直深受采矿事故的困扰，包括2019年在巴西发生的一场矿难，当时一座储存采矿废料的大坝坍塌，造成270人死亡。文 |《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年9月20日报道“Mining Stocks Offer a Cheap Play on Growth. Dig In.”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
