这是一家几乎没有直接竞争对手的银行
文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English) 编辑 | 吴雨婷
2021-09-26 11:04:04
高盛集团、摩根士丹利和第一共和银行也从这个市场中分了一杯羹，但很少有银行能提供SVB那样全面的“从开始到退出”的服务。
SVB金融集团(SVB Financial Group) ，又名硅谷银行(Silicon Valley Bank) ，由于其在向创新型科技初创企业提供贷款方面发挥了不同寻常的作用，在单调乏味的银行业中脱颖而出。Keefe，Bruyette & Woods分析师克里斯•麦克格拉蒂(Chris McGratty)表示: “在一个不算成长型的行业里，SVB算是一只成长股。”他最近将该股的评级从“与大盘持平”上调至“跑赢大盘”，并将目标价上调至700美元，比最近的590美元高出约20%。今年以来，SVB(SIVB)的股价上涨了52% ，超过了SPDR标准普尔银行ETF(KBE)22%的涨幅、SPDR标准普尔区域银行ETF(KRE)24%的涨幅，以及标准普尔500指数20%的涨幅。
为初创企业设立银行的想法是近40年前在一场扑克游戏中构想出来的。从定义上讲，初创企业缺乏获得银行贷款通常需要的商业历史。这家新成立的银行开始直接与风险资本家合作，愿意承担为这些初创企业提供贷款的风险，使得SVB能够在这一领域发展专业技能，同时打造出能够经受住科技行业潮起潮落的业务。SVB首席执行官格雷格•贝克尔(Greg Becker)对《巴伦周刊》表示: “我们真的了解这些行业成功与失败的驱动因素。”他表示，在为这个行业提供服务时，“保持耐心”也是必要的。“有时候，当公司陷入困境时，你必须坚持下去，真正了解他们的投资者是谁，他们的商业模式是什么，并对此感到满意。”SVB自称是所谓创新经济的银行家。目前，其贷款余额的3%是在初创企业。随着它的发展，它越来越像银湖(Silver Lake)、贝恩资本(Bain Capital)和安德森•霍洛维茨(Andreessen Horowitz)等硅谷大型私募股权和风险投资公司的银行家。尽管一些银行在过去一年里难以增加贷款规模，但SVB的贷款余额较上一季度增长了8% ，这反映出科技和医疗行业的强劲活力。SVB的市值为350亿美元，今年每股收益预计为30.88美元，高于2020年的22.87美元。其明年的收益预计为每股27.57美元，这种下降反映了其业务投资的变化。衡量其盈利能力的一个更令人印象深刻的指标是其股本回报率(ROE)——过去3年，该公司的股本回报率超过了标准普尔500指数中的其他银行。SVB去年的股本回报率为16.8% ，而同行的平均水平为8.3% 。这是一家几乎没有直接竞争对手的银行，服务于一个利基市场。高盛集团(Goldman Sachs Group)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等投资银行和总部位于加利福尼亚的第一共和银行(First Republic Bank)也从这个市场中分了一杯羹，但很少有银行能提供SVB那样全面的“从开始到退出”的服务。过去一年，SVB尤其受益于强劲的资本市场活动。今年上半年上市的科技和医疗行业公司中，有近三分之二是SVB的客户。当涉及到贷款、存款和支付时，SVB看起来像是一家传统的银行，但是在其他方面却有着很大的不同。标准普尔500指数成分股中银行的股息收益率约为2% ，而SVB没有股息收益，这意味着它从来没有支付过股息。这意味着，与其它银行相比，它与其服务的科技初创企业有更多的共同点。到目前为止，投资者并不介意SVB不支付股息，因为他们认为这样操作使得SVB的资本能更好地用于增长。FactSet的数据显示，SVB目前的市盈率为20.6倍，高于同行的12倍市盈率。贝克尔表示: “我们一直认为，我们拥有利用现有资本的绝佳机会。因此，保留这些资本并在我们的资产负债表上加以利用，比将这些资本返还给股东更有意义。”当其他银行在通过美联储6月份的年度压力测试后急于回购股票时，SVB已经发行了大约13亿美元的股票。投资者和分析师们普遍对这一消息表示欢迎，而不是感到惊讶。摩根大通(J.P. Morgan)分析师史蒂文•阿列克谢普洛斯(Steven Alexopoulos)表示，此次融资是朝着让SVB成为“创新经济的一站式服务机构”迈出的一步。为了避免出现客户增长超过银行规模的情况，SVB不断增加服务项目，不仅为初创企业提供银行服务，还为创始人及其员工提供私人银行服务。今年夏天，SVB以12亿美元收购了财富管理和私人银行Boston Private，获得了71亿美元的贷款和90亿美元的存款。杰富瑞(Jefferies)分析师凯西•海尔(Casey Haire)表示: “这笔交易很容易成功。它为 SVB提供了一个处理规模问题的财富管理平台，我们回顾过去时也会说这是一笔不错的收购交易之一。”随着SVB股价的大幅上涨，人们可能会怀疑其是否还有进一步上涨的空间。接受FactSet调查的分析师们给出了肯定的答案，57%的分析师给予SVB股票买入评级，平均目标价为666.65美元，较近期水平高出13%。SVB的股票是一块难得的宝石，它提供了一个机会，既可以分享科技初创企业的成长，又能保持银行的稳健。文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年9月13日报道“Silicon Valley Bank Has Found a Niche in Tech Start-Ups. The Stock Is a Buy.”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
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