近年来，中国在岸债券市场的资产管理规模大幅增长。此外，外资净流入日趋稳定，未受市场情绪左右，当前不同市场周期对中国债市的影响似乎微乎其微，也未曾动摇其对投资者的吸引力。

我们认为，鉴于中国企业的债务融资需求持续存在，中国在岸债市的长期供应前景可期。此外，随着中国加大对影子银行的审查和整治力度，影子银行领域目前持续萎缩，政府期望债券市场能够填补影子银行留下的空白。  

中国在岸债券市场的外资持有量确实正在增长，但看起来仍仅占这个全球第二大债券市场的一小部分。除中国庞大的市场规模外，海外投资者在过去两年多才开始能更加便捷的投资在岸债券（透过中国银行间债券市场及债券通），时间还相对较短。此外，本币企业债券约占中国在岸债券市场的40%。迄今为止，外国投资者的兴趣几乎完全集中于人民币计价的主权和准主权债券。目前，外资持有逾10%的已发行中国政府债券，但仅占整体中国固定收益市场的3.5%。

哪些因素令投资者乐于持有中国债券？为了应对新冠疫情带来的冲击，全球各地央行纷纷实施减息，以推动经济复苏；然而，较之其他市场，中国的利率仍相对较高，从中国本币债券收益率中可见一斑。许多发达市场及新兴市场经济体的国内通胀不断升温，中国在这方面有所不同，其基本上不受波及。因此，中国是少数几个没有进一步加息压力的国家之一。在此期间，人民币对美元汇率表现强势，无加息压力结合强劲货币构成非常理想的条件，促使全球债券投资者密切关注中国在岸市场的发展。尽管自去年第二季以来，新兴市场债券复苏势头强劲，但许多投资者并不视中国为新兴市场。事实上，这些投资者研究中国时，他们寻找的是发达市场债券的可行替代资产。  

富时罗素旗舰指数将纳入中国债券的意义重大。我们认为这次纳入将会在36个月内分阶段完成，步伐可能会较前两次纳入放缓。

我们认为，对于任何多元资产或全球资产投资组合来说，考虑配置中国在岸债券是不错的想法，因为这种资产类别有助于分散风险。中国国际收支平衡前景向好，央行政策审慎得当，因此我们目前对人民币的稳定性和强势表现感到乐观。在本币债券配置方面，我们对短期或长期债券并无特别偏好。然而，我们确实看好投资级别债券，包括企业债券和准政府债券。   

在债券违约问题方面，投资者可以从中国出台的政策中获得信心。私营公司已有一段时间需自力更生，必须自行管理偿付能力及流动性风险。地方政府提供的支持越来越有选择性。这种情况已存在一段时间，能够向政府求助的公司数量已减少。

中国在岸债券违约风险料将继续上升，而且会对发展稳健的债券市场产生一定程度的影响。即便如此，地方政府融资工具(LGFV)尚未发生过一次公共债券违约事件。除了少数的高收益债券专业投资者，大多数外国投资者日常并不会受到这类违约影响，因为他们倾向避开陷入困境的高收益债券市场。