本周（7月12日至16日），摩根大通(JPMorgan Chase)、高盛(Goldman Sachs Group)和其他一些银行将公布第二季度业绩，期待好消息的投资者要当心希望落空。

这并不是说银行股没有好消息。6月，美国一些最大的银行轻松通过了美联储的年度压力测试，为它们无限制地向股东返还资本铺平了道路。经济状况改善、不良贷款问题没有预期中严重以及持续的交易和并购活动也给银行股带来提振。对于在自己掌控范围内的，这些大银行都已经做得很好。

但有一件事是它们无法控制的，那就是债券收益率。10年期美国国债收益率之前最高攀升至1.75%后，交易所交易基金SPDR S&P Bank (KBE)在2021年初上涨了约30%。上周（7月5日至9日）10年期美国国债收益率降至1.3%下方，SPDR S&P Bank已经回吐了约一半的涨幅。虽然大型银行的财报可能会包括很多好消息，但这些好消息可能不足以推动银行股上涨。实际上，接下来银行股可能会下跌。

大型银行已经证明了自己的健康状况，但下一阶段增长的不确定性上升。几乎所有人都认为交易活动不会再像去年那样大幅度上升，第二季度整个银行业的交易收入可能同比下降30%左右。有关释放准备金和向股东返还资本的预期也已经反映在了股价中。至于贷款增长，由于贷款活动可能已经放缓减弱，市场对这一业务的预期并不高。

一年前，许多银行股的交易价格低于有形账面价值，现在已不再便宜，不过和大盘相比还算便宜。SPDR S&P Bank目前的市盈率为11.1倍，标普500指数的市盈率为21.6倍。

在大多数利好消息已被消化、价格不再便宜的背景下，花旗(Citigroup, C)算是为数不多还比较便宜的一只银行股。花旗的股价和有形账面价值之比仅为0.9倍，股息收益率为3%，过去一个月下跌了13%。FactSet调查的分析师预计，第二季度花旗的每股收益有望达到1.99美元，较上年同期增长约四倍。

《巴伦周刊》曾在2021年早些时候简·弗雷泽(Jane Fraser)即将出任CEO时特别撰文提到过这家银行。在弗雷泽上任前，花旗曾因内部控制方面的问题遭到监管机构的罚款。虽然一些分析师对该行能以多快的速度纠正这些问题以及付出多大代价持怀疑态度，但华尔街普遍认为，在弗雷泽掌舵后，花旗重新有了精简业务的紧迫感。

KBW分析师大卫·康拉德(David Konrad)称，虽然存在这些问题，但花旗的低估值极具吸引力。他在研报中写道：“给予花旗‘跑赢大盘’评级的原因之一是低估值，但也因为市场对这只股票的看法过于负面了。”康拉德预计花旗股价能涨到85美元，比上周五（7月9日）收盘价高出近25%。

花旗股价的上涨可能需要一些时间，但有耐心的投资者将获得回报。 

文 |《巴伦周刊》撰稿人卡尔顿·英格里希(Carleton English)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年7月11日报道“Banks Are About to Kick Off Earnings Season. Keep an Eye on Citigroup.”。