美东时间6月10日，中国网约车巨头滴滴出行（DIDI）为其备受瞩目的IPO公布了招股说明书。该公司尚未决定将在纳斯达克还是纽约证交所上市，也未透露将出售多少美国存托股票及其价格区间。进一步的信息将在未来的文件中披露。

《华尔街日报》称，通过IPO，滴滴的估值将超过700亿美元。而彭博较早前的消息称，滴滴的估值应已达到950亿美元。截至6月10日，优步（Uber.N）的市值约为927亿美元。据此分析，市场普遍看好，滴滴在上市之初即达到1000亿美元市值规模。

招股说明书显示，截至2020年12月31日的财年，滴滴的亏损扩大至106亿元人民币，收入同比下降8.4% ，至1417亿元。但在2021年第一季度，滴滴扭亏为盈，截至3月31日，净利润达到约55亿元，去年同期亏损约为40亿元。

《巴伦周刊》的最新报道指出，滴滴因成功将美国公司优步挤出中国市场而闻名，后者在一场激烈的价格战中败北，最终以换取股份的方式将其业务出售给滴滴。优步目前拥有滴滴12.8%的股权和投票权。由此可知，因为优步的关系，海外投资者对于滴滴并不陌生。

一个未知因素是，优步等美股同业公司的股价与估值状况，会否对滴滴有所影响。优步的股价近期处于震荡之中，截至6月10日，其股价今年以来下跌了近3%，最近2个月回撤了超过15%；另一家共享汽车公司Lyft（LYFT.O）的股价今年以来上涨了约13%，最近2个月回撤了约14%。

尽管市场已习惯较宽容地看待该行业公司的普遍亏损，但如何实现利润仍是迟早需要回答的问题。优步和Lyft自2019年上市以来从未实现过季度盈利。最近一个季度，优步报告亏损1.08亿美元，销售额29亿美元，是上市后亏损最少的一个季度；同期，Lyft亏损4.27亿美元，销售额6.09亿美元。2018年第一季度，基于对滴滴投资的重新估值，优步在上市前公布了季度盈利；然而在2020年5月，由于降低了对于滴滴公司股份的估值，该公司曾公布超过30亿美元的季度亏损。

招股书摘要 

以下是滴滴招股说明书的要点速读：

“扭亏为盈”。滴滴在2021年第一季度实现盈利，但其利润实际上并非来自主营业务。招股书显示，滴滴将旗下社区团购业务橙心优选拆分独立融资，得以从中确认未实现收益91亿元。在非公认会计准则下，滴滴一季度的调整后EBITA为亏损55亿元。

三大收入构成。滴滴的三大业务是中国出行业务（含中国网约车、出租车、代驾和顺风车等）、国际业务（含国际出行和外卖等）、其他业务（含共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等），2020年分别实现收入1336亿元、23亿元、58亿元。

4.93亿年活跃用户。在截至2021年3月31日的12个月内，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机达1500万。2021年第一季度，滴滴中国出行拥有1.56亿月活用户，国内出行业务日均交易量达2500万次。

研发投入。在滴滴全球15914名员工中，研发人员为7110名，占比44.7%。2020年，滴滴研发投入达到63元，2021年第一季度约达19亿元。

募资用途。约30%的募资金额将用于扩张国际业务；另约30%的募资将用于提升技术能力，包括共享出行、电动汽车和自动驾驶等；约20%将用于产品创新和提升用户体验；其余部分有可能用于运营资金和潜在战略投资。

董事会。董事会名单中包括了滴滴创始人、CEO程维，联合创始人、总裁柳青，高级副总裁朱景士。其中，程维持股7%，投票权为15.4%；柳青持股1.7%，投票权为6.7%；朱景士持股小于1%，投票权为2.3%。董事会名单中还出现了阿里巴巴董事长张勇、腾讯公司总裁刘炽平、苹果公司企业发展副总裁Adrian Perica；而来自最大股东软银集团的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事。目前软银的持股比例为21.5%，腾讯持股6.8%。

管理层的信。招股书中还包含了来自程维与柳青的公开信。信中提及了滴滴在2012年的缘起和2018年的顺风车恶性刑事案件，并表示滴滴将继续投资电动车、自动驾驶技术、新一代汽车基础设施，以及国际业务。公开信称：“我们渴望成为一家真正的全球科技公司。”

未来：海外市场、电动车与自动驾驶

滴滴在招股书中明确了公司的四个核心战略板块，即：共享出行平台、汽车服务网络、电动汽车以及自动驾驶。

共享出行方面，招股书公开信表示，滴滴相信其所建立的模式可以在全球市场普遍适用，公司已在包括拉丁美洲、俄罗斯、南非等在内的15个国家和地区取得进展，帮助6000万海外用户和数百万司机改善了生活质量。

近期的媒体报道显示，滴滴刚刚于5月10日在俄罗斯20个城市上线，此前，其已陆续进入喀山、奥伦堡等15个俄罗斯城市；同月，滴滴还进入哈萨克斯坦市场，后者是其在欧亚市场触及的第四个国家。

招股书此次明确揭示了自动驾驶在滴滴发展蓝图中战略地位的上升。

滴滴在2019年将其自动驾驶部门拆分为独立公司。滴滴自动驾驶公司在2020年5月完成了A轮超5.25亿美元融资，为国内该领域单笔最大融资。而在今年5月末，有媒体称滴滴自动驾驶将完成超3亿美元的新一轮融资。据报道，滴滴目前正与全球范围内多家领先的汽车厂商合作测试其自动驾驶软件与硬件。招股书显示，截至2021年一季度，滴滴自动驾驶团队规模超500人，自动驾驶汽车车队规模超100辆。

滴滴认为，自动驾驶技术将显著降低交通事故概率，提升共享出行网络的安全性。同时，还将通过全体运行提高汽车利用率，降低其运营成本与出行成本，进而帮助该公司成长为最佳的自动驾驶技术商业化平台之一。滴滴还强调，推进自动驾驶并不意味着司机将被替换，而是将创造更多就业机会。

此外，灼识咨询的数据显示，截至2020年12月31日，有超过100万辆新能源汽车（含混合动力汽车）在滴滴平台注册；同时，滴滴已建立了中国最大的电动汽车充电网络，2021年一季度，其在公共充电市场的份额占比超过30%。

另一方面，滴滴与比亚迪联合开发的电动车型D1已经上市，售价约15万元，且仅面向在滴滴注册的网约车司机销售。

结合本次IPO的募资用途可知，滴滴将主要从海外市场、电动车和自动驾驶方向谋求建立新的增长曲线。

风险：反垄断监管趋于严格

滴滴的招股说明书明确提示，包括反垄断在内的监管行动有可能导致该公司被罚款、限制业务或声誉受损，从而对其财务状况、业务经营成果与前景造成重大不利影响。

《巴伦周刊》5月17日的报道指出，中国市场的新一轮反垄断调查正集中于网约车和送货服务。5月14日，交通运输部、中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、公安部、人力资源社会保障部、市场监管总局、国家信访局等交通运输新业态协同监管部际联席会议八家成员单位，对包括滴滴出行、首汽约车、曹操出行、嘀嗒出行、货拉拉、满帮等在内的10家交通运输新业态平台公司进行了联合约谈。

这次约谈指出，社会各界近期集中反映网约车平台公司抽成比例高、分配机制不公开透明、随意调整计价规则，以及互联网货运平台垄断货运信息、恶意压低运价、随意上涨会员费等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发社会广泛关注。

当时，这些公司都没有回复《巴伦周刊》的置评请求。

墨尔本大学法学院竞争法和经济网络(Competition Law and Economics Network)高级讲师兼主任Wendy Ng告诉《巴伦周刊》：“新一轮反垄断调查集中在网约车和送货服务上，这是很值得关注的一点，因为员工权益（比如工作条件和薪酬等问题）也成了相关叙事的一部分。”

值得关注的一个动向是，监管机构是否会审查数字平台的数据使用和管理情况，“尤其是在竞争法与网络安全和隐私等其他领域存在重叠的情况下，此外，中国政府也有意对数字平台拥有的大量数据进行管理。”Ng说。

根据于2021年2月颁布的《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》，互联网平台公司“滥用支配地位”的例子中，包括以不合理的大数据和算法驱动的定制定价针对特定客户。

在滴滴继续拓展海外市场的前提下，投资者还不应忽视各国家和地区政策带来的不确定性。以优步的情况为例，2021财年第一季度，该公司的网约车业务表现低于市场预期，主要原因恰是英国劳动法规的相关要求。遵照英国最高法院今年3月的裁定，优步将英国地区数万名司机确认为公司雇员，导致其在该季度一次性计提了6亿美元的成本支出。

由于政府对反垄断的愈加重视，滴滴的业务实践和潜在扩张战略有可能会受到趋于严格的监管审查。投资者应注意到，此类市场预期的增强，未来对于该公司股价表现的潜在影响。

（郭力群对本文亦有贡献）

文 | 阿蓝

编辑 | 康娟

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