大型生物制药股的价值有待投资者发掘。今年以来，生物制药板块指数S&P 500 Pharmaceutical, Biotech & Life Sciences上涨6.2%，涨幅低于标普500指数的9.6%。
与此同时，正如《巴伦周刊》在3月中旬的一篇专题文章中所指出的，许多大型制药公司的市盈率远低于市场平均水平。
不过，从中寻找价值要花一番功夫。今年一些大型生物制药公司的股价已经大幅上升，比如上涨了16.1%的礼来(LLY)。
《巴伦周刊》从标普500指数中筛选出了长期增长潜力最大、估值最低的五只生物制药股。
在筛选过程中，《巴伦周刊》根据接受FactSet调查的分析师的预测，先挑选了标普500指数中每股收益长期平均增幅最高的10只生物制药股，然后根据FactSet的数据挑出五只未来12个月市盈率最低的股票。
《巴伦周刊》在今年2月和2020年7月按上述条件进行过两次选股，但2月份以来生物医药市场环境发生了一些变化，导致这一次的选股和之前不一样。这次选出的大部分股票都拥有很好的增长前景，但由于核心产品面临竞争引发一些投资者担忧等问题，它们的股价一直被压低。
这次选出的五只股票分别是：百时美施贵宝(Bristol Myers Squibb, BMY)、艾伯维(AbbVie, ABBV)、默克(Merck, MRK)、亚力兄制药(Alexion Pharmaceuticals, ALXN)和安进(Amgen, AMGN)。
由于辉瑞(Pfizer, PFE)的新冠疫苗销售额情况超出预期，分析师之前对该公司前景的判断被打乱。辉瑞目前预计，仅今年一年，新冠疫苗的销售额就有望达到260亿美元，高于2月份预计的150亿美元。
此外，由于预计明年辉瑞的新冠疫苗销售额会相当可观，分析师们正在更新对该公司的预测模型。摩根士丹利分析师戴维·瑞辛格(David Risinger)在5月早些时候发布的研报中提到，2022年辉瑞的新冠疫苗销售额预计将达320亿美元，而他之前的预期仅为56亿美元。接受FaceSet调查的分析师对明年辉瑞新冠疫苗销售额的一致预期目前为97亿美元。
分析师预计，新冠疫苗市场的规模不会一直保持目前的水平，这似乎对FactSet计算的长期平均增幅造成了负面影响。不过辉瑞称，不包括新冠疫苗销售额的话，未来五年也有望实现疫情暴发前制定的每年销售额增长6%的目标。
过去三个月辉瑞的股价上涨了14.2%，远高于标普500指数4.7%的同期涨幅。
安进是这次选股新入围的一家公司，过去三个月股价上涨5.5%，今年迄今涨幅为8.1%。按未来12个月预期利润计算，该股市盈率为14.9倍，虽然在生物医药板块中这样的市盈率相对较高，但FaceSet数据显示，该公司每股收益长期平均增幅也很高，达到10%。
安进4月下旬公布的财报令人失望，收入和利润均不及预期。这家公司最大的问题是核心产品面临的竞争越来越激烈，包括治疗银屑病的Otezla和治疗关节炎的Enbrel，这是压低安进股价的最主要因素。
“我们认为，安进稳定的股息、持续的股票回购和关键的后期研发产品线等因素足以为股价在230美元至240美元之间带来支撑，但投资者可能会担心Otezla、Enbrel、Aimovig以及生物仿制药等产品因价格竞争而降价，”SVB Leerink分析师杰弗里·波吉斯(Geoffrey Porges)近日在研报中写道。
不过，安进的实验性抗癌药物Lumakras仍然很被看好，它属于一种KRAS抑制剂。奥本海默(Oppenheimer)分析师杰伊·奥尔森(Jay Olson)在5月16日的研报中写道，安进在KRAS抑制剂领域将享有“先发优势”，他认为Lumakras 2030年的销售额将达33亿美元，而且“竞争对手Mirati Therapeutics (MRTX)推出药物的计划可能也无法削弱安进的优势”。
接受FactSet调查的29位分析师中，有13位给予安进“买入”评级，另有13位给出的评级为“持有”，剩下三位给出的评级为“减持”。
这次入选的其他公司的情况也类似：未来增长潜力强劲，但股价受到大量短期性担忧因素的压制。
以默克为例，分析师对该公司每股收益长期增幅的预期为7.2％，按未来12个月预期利润计算，该股市盈率为9倍。和安进一样，今年第一季度默克的财报也令市场感到失望。短期来看，新冠疫情导致该公司其他类别的疫苗销售额下降，与2020年同期相比，HPV疫苗Gardasil的销售额就下降了20％。
但默克这些疫苗产品的销售额有望回升。该公司面临的一个长期问题是对重磅抗癌药物Keytruda的依赖，2021年第一季度总销售额为121亿美元，其中来自Keytruda的销售额就占了39亿美元。FactSet的数据显示，22位分析师中有17位给出“增持”或“买入”评级，五位给出“持有”评级。
根据FactSet的数据，百时美施贵宝每股收益的预期长期增幅为5.7％，按未来12个月预期利润计算市盈率为8.5倍。该公司今年第一季度的利润表现同样令人失望。和这次选出的其他公司类似，该公司的产品线很被看好，但未来几年许多产品将面临激烈竞争。
摩根士丹利的瑞辛格在4月下旬的研报中写道，到2030年，占百时美施贵宝2025年预期收入76%的产品将面临生物仿制药和其他仿制药的竞争。
“百时美施贵宝未来的业绩表现会比较好，”瑞辛格在研报中写道，“但有关产品线面临竞争的消息可能无法推动股价走高。”
今年以来，百时美施贵宝的股价上涨了5.7％。FactSet的数据显示，20位分析师中13位给出了“买入”或“增持”评级，七位给出了“持有”评级。
艾伯维让投资者担心的一个问题是该公司对全球最畅销药物Humira的依赖。今年第一季度该公司总销售额为130亿美元，Humira占到了49亿美元。
美国国会议员近日对艾伯维的定价行为大加指责，众议院监督委员会(House Oversight Committee)发布了一份工作报告，指责该公司“滥用专利制度”等行为。该公司首席执行官理查德·冈萨雷斯(Richard Gonzalez)面临该委员会成员的质询。冈萨雷斯为公司的做法进行了辩护，称公司在研究上投入了大量资金，并表示联邦医疗保险(Medicare)的处方药福利的设计是高成本的原因之一。
24位分析师里有17位给予艾伯维“买入”评级，六位给出了“持有”评级，一位给出“减持”评级。
此次选出的股票还有亚力兄制药，不过分析师对该公司未来业绩的预期还有一些探讨空间。阿斯利康(AstraZeneca，AZN)计划以每股175美元收购亚力兄制药，后者目前的股价和这一报价差不多。阿斯利康称预计该交易将于今年第三季度完成。
文 |《巴伦周刊》撰稿人乔什·内森-卡吉斯(Josh Nathan-Kazis)
编辑 | 郭力群
翻译 | 罗思亓 版权声明： 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年5月20日报道“5 Biopharma Stocks That Are Cheap and Growing”。
