除了民主党大获全胜、拜登获胜但国会两院继续分别由两党控制、特朗普赢得连任这三种可能出现的大选结果，策略师们正在为第四种结果做准备。

第四种结果是大选结果引发争议，市场会因此陷入长达数周的不确定状态。为此做准备的策略师建议投资者选择一系列避险资产，还推荐了一些在市场大幅波动期间可以买入的股票。

受疫情影响，今年提前投票的美国选民数量创下纪录，大选日将因此和以往不一样，出现有争议大选结果的可能性也加大了。2000年总统大选结果就曾引发争议，直到12月12日最高法院才宣布乔治·W·布什(George W. Bush)获胜，阿尔·戈尔(Al Gore)竞选失败。当时股市下跌了7%，而美国国债在此期间为投资者提供了一个避风港。

今年大选的背景有所不同——在政治、经济和市场方面都是如此。2000年，股市因为大选结果不确定而下滑，但当时美国经济已经步入衰退，而且由于科技公司利润下降，股市早已是步履蹒跚。而现在，在市场和经济从春季的低谷中复苏后，又暴发了第二波疫情，市场仍在等待国会推出更多财政刺激措施来缓解经济困境。

贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)的策略师们在发给客户报告中称，周二晚上佛罗里达州、北卡罗来纳州和亚利桑那州的胜出者将会产生，这些州都是大选最终结果的早期主要指标，但他们认为大选结果可能会引发争议。其他一些策略师认为，如果周二晚上没人能以决定性优势胜出，拜登和特朗普势均力敌的一些州可能会因此导致法庭之争，令市场面临极大的不确定性。各州有五周时间（截至12月8日）清点选票、重新计票和解决争议，各州对重新计票的规定各不相同。

“我们担心没人以决定性优势胜出会引发冲突。宾夕法尼亚州官员称他们需要几天时间才能宣布最终结果，如果在此期间大选结果引发的争议无法得到化解，抗议活动可能会演变成暴力事件，”AGF Investments首席美国政策策略师格雷格·瓦里埃尔(Greg Valliere)在周一发布的报告中说。

长期而言，股市会把过去出现的内乱和政治不确定性抛之脑后，但短期内可能会出现动荡。策略师们认为，现金、黄金和美国国债等避险资产以及日元能帮助投资者避开一些波动。他们还认为，在疫情和经济复苏再次成为关注焦点之际，不管谁赢，明年市场都会出现波动，投资者可以借机调整自己的投资组合。今年遭受重创的小盘股和周期股是策略师们大力推荐的选择。

Franklin Templeton Fixed Income首席投资官索纳尔·德赛(Sonal Desai)通过电子邮件表示，除了政治紧张局势，投资者已经在被一些长期存在的不确定性所困扰，因此大选结果引发争议可能会导致股市大幅下跌。

债市方面，未来两到三个月息差可能会扩大100到150个基点。德赛称，目前日元的对冲效果可能比美国国债更好，因为现在国债的收益率太低了。

她还称，评级较高的债券也可以为投资者提供一些保护。Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust (FXY)今年以来上涨了3.5%，SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF (JNK)也仅下跌了0.92%。

如果没人以决定性优势胜出、大选后出现法庭之争的话，股市也会因此大幅波动。Nuveen首席投资策略师布莱恩·尼克(Brian Nick)称，这一次大选结果引发争议获得化解所需时间可能会比2000年更长，市场处于不确定状态的持续时间也会更长，但这不是他的基本预期情境。2000年大选不像今年这样涉及很多悬而未决的政策，因此风险也比现在小。尼克在一次采访中说：“当时的情况相对较好，经济衰退相对温和，也没有这次那么多恐慌情绪。”

在存在不确定性的情况下，尼克采取了一种更为均衡的资产配置方式：继续大举买入有信贷风险的固定收益资产，而且依然在增持成长股，但和几个月前相比，他最近也增持了价值股和周期股。他说：“我们不会在任何资产类别孤注一掷。”尼克认为美国国债和黄金也有一定的避险作用。SPDR Gold Shares ETF (GLD)在今年年初强劲上涨后逐渐回落，过去三个月下跌了4%。

2016年大选前的策略效果不好，特朗普的获胜让投资者大感意外，股市也是如此。管理近240亿美元资产的注册投资咨询公司Silvercrest Asset Management董事总经理罗伯特·迪特(Robert Teeter)说：“我们的主要策略是为大选结果引发争议做准备，如果股市波动加大，我们会在一些波动较大的领域寻找机会、恢复投资组合的平衡。我们对2021年的投资前景还是比较期待的。”这是他一直在增持小盘股的原因之一。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·克拉斯(Nicholas Colas)也认为小盘股是在大选期间可以买入的一种资产类别。“不确定性会令大盘股和小盘股的前景都蒙上阴影，但一旦大选获胜者更加确定，小盘股有望迅速强劲反弹，尤其是如果国会推出更多财政刺激措施帮助提振美国消费者支出的话，"克拉斯在近日发给客户的报告中写道。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年11月2日报道“In a Contested Election, Investors Should Add Gold, Small-Cap Stocks, and Cyclicals to Their Playbook.”。

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