过去 15 年来，当代对基于 ESG 原则进行投资的定义从联合国政策文件发展成了占全球三分之一投资资产的颇受好评的投资策略。然而与此同时ESG 投资的迅速发展招来了众多误解和虚假新闻。我们调查了该策略的两种常见误区。

景顺将 ESG 投资视为一个连续存在的过程。

这一过程的一端是 ESG 整合，即在传统金融分析的同时利用 ESG 相关因子评估投资风险和机会。我们认为对 ESG 的考虑最终不仅会完全整合到投资分析中，而且还会整合到投资过程的各个环节。

接下来是负面筛选，利用 ESG 标准减少“不受欢迎的”公司或行业。

下一步是“专注可持续性的解决方案”， 利用 ESG 因子识别 ESG 表现积极或持续改进的公司。该解决方案示例包括最佳策略（比如专注于所在行业 ESG 最友好的公司）、主题投资（会识别清洁能源等首选行业）和 ESG 倾斜策略（利用 ESG 因子调整投资组合的股票权重，特别适用于被动型策略）。承担社会责任是这些专注可持续性解决方案的总体投资目标之一。

最后，在这个过程的最远端是影响力投资。虽然这类投资目前在 ESG 投资中占比最小，但是达成对应的社会或环境目标则可显著改变整个投资格局。

区分 ESG 事实与 ESG 假想

每当一种观点、行动或产品成为时代热潮时，总会出现怀疑的声音。公众关注增加会引来更多审查，即使面对同样的证据，不同的人也会得出不同的结论。ESG 也不例外。我们认为其中两种 ESG 误区尤其值得关注。

误区 1：

要实现责任投资，必须牺牲收益

ESG 常常会排除某些投资领域并限制投资范围。这就是过去 ESG 常常与表现不佳联系在一起的原因。然而，事实上，即使有的话，这也仅适用于负面筛选。其实有很多令人信服的论证可以揭穿这个误区：通过逻辑、数据或二者结合支撑论点。

从逻辑角度来看，随着 ESG 整合变得越来越普遍，落后者将受到惩罚，这是合理的。随着各个年龄段的客户都愈发偏好 ESG 友好型备选产品，落后者的惩罚就会表现为销量下降。更重要的是，忽视 ESG 的风险和机会，会使公司难以持续应对困境。因此，没有清晰的 ESG 政策的公司就会被投资者视为具有高风险，他们可能会回避购买这类公司的股票，从而导致其市值下降。这并不是一个新出现的假说：2012 年，德意志银行发表了一篇对 100多 项可持续投资研究的综述。他们发现，在所有的研究案例中，较高的 ESG 级别都对应较低的资金成本，其中 89% 的案例具有优异的市场表现。

投资者愿意为表现出积极ESG 行动的公司每股多支付0.70美元。

近期数据也印证了这些研究成果。美国和法国学者在2020 年 1 月进行的一项研究表明，投资者愿意为表现出积极 ESG 行动的公司每股多支付 0.70 美元，为那些 ESG 表现中性的公司每股少支付 0.90 美元（其他条件相同）。摩根士丹利可持续投资研究所的一份报告显示，2019 年， 65% 的可持续基金排名位于其所在晨星类别的上半部，其中近半数大市值混合可持续基金的表现跑赢了标普 500 指数。这一结果几乎是传统大市值混合基金市场的两倍，后者通常仅有 26% 跑赢市场基准。

自 2014 年 11 月以来，Empirical Research Partner 一直在评估和监测美国股票的 60 个 ESG 因子，发现 ESG 评分较高的公司市场表现优于评分较低的公司。 此外，在迄今规模最大的一项研究中，摩根士丹利分析了 2004 至 2018 年期间数千只交易所交易基金和开放式基金。 他们未识别出可持续基金相比传统基金有任何收益受损的情况，并指出前者的下行风险更低。显然，投资者并不必为了投资 ESG 策略而牺牲收益。

在采用 ESG 原则时，投资者不必大规模撤换其投资组合。

误区 2：

采用 ESG 投资原则需剥离资产和中断业务

在采用 ESG 原则时，投资者不必大规模撤换其投资组合。不过，基于大量研究和调查，可以清楚地看到，一家公司的 ESG 原则及相关行动对其投资决策越来越重要。尽管接受 ESG 投资的公司和个人数量在短时间内急剧增加，但仍有漫漫长路要走。而且实现方法也不尽相同：从不符合 ESG 标准的公司撤资，或是参与实施 ESG 的公司。

在早期就采用 ESG 原则的公司具有领先优势，能够为由于监管环境政策和客户需求变化而引发不可避免的业务中断做好准备。投资者和公司需要保持主动以保持领先优势。比如，参与那些正在转向可再生能源的公司或正在采用电动车技术的汽车公司，可以确保公司在对业务影响最小的情况下实现平稳过渡。

要成为高效 ESG 投资者不一定需要撤资。事实上，参与这些公司的项目，即投资者继续持有这些公司的股票，有望产生更积极的 ESG 效果。

市场正在逐渐转变观点，认为采用 ESG 原则的公司风险更低。

结论

由于市场对 ESG 的兴趣增加，出现了无数关于社会责任投资组合业绩与传统投资组合业绩的研究。研究数据正在不断证明两个结论：专注 ESG 的投资组合不需要牺牲收益，而且收益还可能跑赢大盘。也许最重要的一点是：市场正在逐渐转变相关观点，认为采用 ESG 原则的公司的风险更低。很显然，认为企业和投资行为可以正面影响社会（甚至地球）的观点并不是一时兴起的风潮或者营销策略。目前标普 500 企业中已经有86% 采用了 ESG 策略。

虽然现在评估各个公司针对新冠肺炎的应对措施将会如何影响 ESG 计划还为时尚早，但是疫情的蔓延情况大体上可以确保接下来公司采取或不采取任何行动都会受到严格审查。由于 ESG 投资方法灵活多样，不可否认的是我们可以采取多种方式参与其中，并做出改变，同时不必牺牲业绩或者撤资。

(Cathrine de Coninck-Lopez：景顺亨利投资中心 ESG 总监；Maria Lombardo:景顺EMEA ESG 客户策略总监、Glen K. Yelton：景顺北美 ESG 客户策略总监)