投行Cowen 3月份在波士顿召开了第40届年度医疗保健行业大会，这次大会可以说是很长一段时间以来华尔街举办的几次大型会议之一。制药公司的高管们在会上向超过2000人介绍了自己公司的股票。在大会结束后的几周里，美国经济因疫情陷入了停滞，制药股也随着股市一起大幅下挫。

然而在疫情给美国经济带来冲击之际，制药行业可能是最好的避风港之一，因为该行业关注的是新产品、销售前景向好、市盈率也较低。大型制药公司对癌症和其他致命疾病的疗法的研发是它们的关注焦点，人们也把研发新冠病毒疫苗的希望寄托在了它们身上。

在2019年跑输大盘后，自疫情暴发以来，默克(Merck, MRK)、辉瑞(Pfizer, PFE)和礼来(Eli lilly, LLY)等公司的表现一直好于标准普尔500指数，但许多成长型的制药股市盈率仍低于市场平均水平。

这并不是说疫情没有给制药行业带来冲击。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师兰德尔·斯坦尼克(Randall Stanicky)预计，在失业人数达到数百万之际，私营药物计划将朝医疗补助计划(Medicaid)等政府项目出现重大转变，后者为药物支付的价格更低。政府已经是世界上大部分地方药物的主要买家，受疫情救助计划影响，世界各地的预算都会减少。

斯坦尼克担心，如果新药的临床试验招募受到影响，那么制药行业的增长将受到制约。在当前医药领域大会取消和药物销售人员无法出行的情况下，新近获得审批的药物的推出时间将被推迟。

考虑到这些负面因素，斯坦尼克表示他看好辉瑞的防御性，该公司正在把Upjohn部门剩下的产品剥离给Mylan (MYL)。斯坦尼克认为，剥离完成后，辉瑞在全球范围内的产品组合中只有约20%的产品对美国商业买家存在敞口。这个产品组合包括疫苗Prevnar和抗癌药物Ibrance这两种业内最畅销的产品。斯坦尼克认为，辉瑞的股价可以从最近的35美元上涨至44美元。

他看好的另一只防御股是百利高(Perrigo, PRGO)，该公司主要销售非处方药，也是美国自有品牌主要产品（如婴儿配方奶粉和电解液）的主要供应商。百利高约80%的收入来自现金销售。斯坦尼克认为，如果经济陷入衰退，百利高有能力提高销售额，该公司近期股价为50美元，他认为至少可以涨至58美元。

百利高首席执行官穆雷·凯斯勒(Murray Kessler)称，全美一半以上的扑热息痛(acetaminophen)都是百利高提供的，这是一种和泰诺(Tylenol)类似的药物，用于治疗新冠病毒引发的疼痛和发烧。百利高还生产止咳糖浆和治疗哮喘的药物。“当下人们有点头疼脑热时不愿意去急诊室或医生办公室，”凯斯勒说。

在沃尔玛(Walmart, WMT)等合作伙伴的敦促下，百利高已经把生产线从非必需品（如治疗脱发的米诺地尔）转变为消费者正在囤积的产品（如扑热息痛）。

消费者同时也在囤积处方药，这也是摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师大卫·里辛格(David Risinger)上调该行业第一季度销售额预期的原因。去库存将给制药行业第二季度销售额带来损害。他还预计，与选择性手术、就诊和自费美容治疗相关的药物销售将受到影响，但程度目前还很难预测。

里辛格看好默克公司，他认为该公司坚实的增长前景仍然被低估了。如果说Pneumovax疫苗和预防人类乳头瘤病毒的Gardasil疫苗业务的市盈率为30倍，动物保健业务的市盈率为25倍，那么这意味着默克制药业务的市盈率仅为个位数。

默克的制药业务包括免疫疗法药物Keytruda（全球第二大畅销药，排名仅次于艾伯维的Humira）和糖尿病畅销药Januvia。里辛格称，默克目前股价为83美元，可能会涨至89美元。

里辛格最近把他对百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb, BMY)的评级上调至“增持”。该公司治疗关节炎的药物Orencia和癌症免疫治疗药物Opdivo的需求非常强劲。在去年收购Celgene后，该公司还获得了重磅抗癌药物Revlimid。

他称，百时美施贵宝的“前景很强劲，而且是最便宜的大型制药公司之一。”他认为该股能从近期的59美元至少涨至64美元。

Cowen制药板块分析师史蒂夫·斯卡拉(Steve Scala)最看好的股票是阿斯利康(AstraZeneca, AZN)。这家英国公司具备他给予“买入”评级的公司的标准：能够以高价售出、提高公司利润的重要产品。斯卡拉说，阿斯利康治疗癌症的药物Tagrisso就是这样的产品。

阿斯利康近日称，Tagrisso的三期临床试验显示出对肺癌患者有“很大疗效”。斯卡拉认为，到2025年，该药的销售额将从2019年的32亿美元增长至80亿美元以上。

阿斯利康的其他癌症疗法包括免疫疗法Imfinzi和靶向药物Lynparza，其次是临床试验中用于治疗狼疮、贫血和哮喘等疾病的药物。斯卡拉认为，这些药物有助于提高该公司的利润，其美国存托凭证(ADR)有望从最近的49美元涨至55美元。

诺华(Novartis, NVS)是另一家斯卡拉青睐的公司。这家瑞士公司在治疗牛皮癣和心脏衰竭方面拥有强大的特许经营权，同时还拥有多种抗癌药物。Cowen最近把诺华的美国存托凭证的目标价从目前的87美元上调至110美元。

另一家瑞士制药巨头罗氏(Roche Holding, RHHBY)是斯卡拉长期推荐的公司之一。罗氏旗下Genentech的研究人员已经生产出了畅销的癌症治疗药物阿瓦斯汀(Avastin)、利妥昔单抗(Rituxan)和赫赛汀(Herceptin)。斯卡拉预计，罗氏治疗肾癌、肺癌、乳腺癌和子宫癌的药物的临床试验数据公布后，这些药物也将获得审批。他预计罗氏的销售额和利润增长不会中断，其美国存托凭证有望从近期的42美元涨至50美元。

艾伯维(AbbVie, ABBV)对Cowen的分析师来说有着不同的吸引力。该公司的销售额和利润主要由全球最畅销的药物Humira推动，该药治疗关节炎、牛皮癣和被称为克罗恩病(Crohn’s disease)的肠道疾病等自身免疫性疾病。随着Humira专利到期日的临近，该公司股价已跌至最近的82美元，但这意味着其市盈率还不到7倍。艾伯维的股息收益率已升至5.8%。

尽管礼来的股价最近大幅上涨，但斯卡拉仍看好该股，认为股价能够从近期的154美元涨至160美元。

“虽然礼来的产品线还缺乏足够的数据，”斯卡拉说，“但和其他分析师相比，我相信该公司有能力推出具有前景的产品。”

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月17日报道“In a Pandemic, Pharma’s Strengths Emerge: Pipelines With Essential Drugs”。

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