信用评级机构穆迪认为，在经济增速继续放缓的背景下，2020年中国信用环境将面临诸多因素的影响。其中，家庭债务增长、小型区域性银行风险等六大因素将带来不利影响，不过金融领域的“系统性风险”仍然可控。

12月4日，穆迪高级信用分析师李秀军与Martin Petch在北京的一个会议上指出，明年中国信用环境将面临三类风险因素，即有利因素、中性因素和不利因素。不利因素具体包括：家庭债务快速上升、小型区域性银行面临风险、信贷有效性随着经济增长再次恶化而下降、生产者价格持续下跌、地方政府资金缺口扩大和人口持续老龄化。

两位分析师表示，金融领域的“系统性风险”仍然处于可控态势，但小型区域性银行的风险有所凸显。他们汇总的数据显示，从中国银行业资产构成来看，小型区域性银行资产占比从2010年的12%，大幅上升至2018年的23%。同期，大型银行资产占比从59%下滑至47%。

在区域信用风险方面，穆迪分析认为，中国西部和东北地区的潜在风险较高。穆迪对风险因素的分析涉及三个维度，分别是：各地方政府的财政状况；国家通过国企 (包括平台公司) 在地方经济中的参与及其财政状况；地方金融体系的规模和状况。

与此同时，诸多因素将对明年中国信用环境形成良性支撑。比如，一般政府债务维持在较低水平，政府债务负担能力较高。同时，中国外债水平相对较低，而影子银行和金融部门的系统性风险得到控制。此外，中国经济中消费与服务业对增长的贡献增强，对高附加值行业的投资有所加大。

在所谓的“中性因素”当中，两位分析师列举了一系列中国经济当前的表现特征，包括：房地产市场保持稳定、基建投资带动增长。据穆迪预测，未来12个月，中国房地产销售总体持平和库存水平健康。规模较小、财务实力较弱、受信托融资风险较高的开发商再融资风险将上升。但多数开发商有足够的流动性应对趋紧的信贷环境。与此同时，库存水平将上升，但仍远低于2016年3月的峰值。

在他们看来，近一段时期以来中国债券市场违约率和信用利差的上升，对信用环境的影响也是“中性”。此外，中国进一步加大金融业开放、资本流动波动不大以及人民币汇率的基本稳定也属于“中性因素”。

两位分析师预计，倘若贸易摩擦持续升级，中国经常项目将加快从盈余转向赤字。不过，在他们看来，经常账户盈余的这种结构性变化对于信用环境而言同样属于“中性因素”。

穆迪援引国际清算银行数据指出，从2008年到2018年，多数亚太经济体的企业杠杆水平呈上升趋势。其中，中国企业债务与国内生产总值(GDP)的比率从2008年的不到100%上升至2018年的150%左右，杠杆水平在亚太主要经济体中仅次于中国香港地区。

在当天的同一个会议上，中诚信集团创始人毛振华指出，中国经济目前仍将继续探寻“增长的底部”，短期下行趋势不改。他预计，2020年的GDP增速将进一步回落，2021年还会比2020年再回落一些。国家统计局此前公布的数据显示，前三季度中国GDP同比增长6.2%，其中三季度增长6.0%。

毛振华分析指出，2008年以后中国经济主要通过扩大债务创造需求来拉动增长。不过，由于经济已从“短缺”转为“过剩”，加杠杆的做法难以持续。“我们在现在的时点上再走（加杠杆）这条老路，肯定是走不下去的……我们出台一系列防风险政策与此有密切关系。”他说。

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。)