能源市场格局出现剧变,投资者应关注哪些领域?
文 | 亚当·莱文森(Adam Levinson)、斯里拉姆·瓦苏德万(Sriram Vasudevan)和帕拉格·卡纳(Parag Khanna)
编辑 | 郭力群
2019-10-24 13:29:09
虽然能源市场的这些趋势看上去彼此独立,但它们都强化了一种整体趋势,即能源市场的产能和生产将呈分布式,从而能够把冲击给市场带来影响的持续时间降至最小。全球投资组合必须考虑到这种新的格局。

近期沙特阿拉伯的能源基础设施遭到袭击后,油价出现1990年伊拉克入侵科威特以来从未有过的大幅上涨。然而之后油价迅速回落,反映出当时和现在全球能源市场之间的许多差异。

我们可以称之为能源世界的新秩序。如今的能源市场不再主要由石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, 简称:欧佩克)控制,充足且分散性的供应是如今市场的主要特点。尽管未来几年能源供应可能会进一步重塑能源市场格局,并导致油价起伏不定,但能源供应和供应商日益多样化,为投资者提供了令人兴奋的新机遇。

美国已经取代沙特成为全球最大的产油国,而且美国可以通过出口战略石油储备来平复市场波动,因此碳氢化合物市场是可能给整个系统带来颠覆的一个主要领域。除了美国,美洲各国的供应量激增也大大降低了欧佩克的中心地位。

从西德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地到圭亚那近海的新发现,埃克森美孚(Exxon Mobil)等石油巨头一直在扩大自己业务的覆盖范围。虽然委内瑞拉曾经充足的石油供应受到了政治因素的制约,但该国政府的最终更迭将意味着国有石油公司Petróleos de Venezuela (缩写PdVSA)将重新焕发活力。总而言之,美洲地区的石油和天然气液体供应将很快占到全球供应量的至少三分之一。

同样重要的是,正在进行中的天然气即液化天然气(LNG)大型项目推动产量不断增加,作为替代石化原料的液化石油气(LPG)的供应也会增加。2015年以来,天然气一直是美国最主要的发电燃料。

太阳能、风能和氢气等可再生能源以及波能、天然气和核能等替代能源的加速利用也大大推动了全球能源格局的多样化。即便是没有补贴,中国、印度和许多发展中国家的太阳能和风能电厂的资本成本也已经大幅下降,大大缩小了可再生能源方面的贫富差距。

与此同时,欧盟的核能和可再生能源现在占到能源生产的60%,随着德国为达到巴黎气候协定所规定的目标而重新使用核能,预计这一比重将会上升。

同样,积极应对气候变化挑战也使清洁技术公司在公开市场和私人市场都获得了更高的知名度和更大的规模。每年至少有2000亿美元资金投向清洁技术领域,其中大约一半来自中国。在2018年太阳能和风能相关关税导致投资额大幅下降之后,印度对清洁技术的投资也正在迅速攀升。

为应对气候变化及其带来的直接后果所做的努力正推动加利福尼亚州和其他利益相关方重振Pacific Gas & Electric (简称PG&E)等传统投资者持有的公用事业公司的企业价值。去年加利福尼亚北部发生大火,PG&E的设备被问责,该公司之后申请了破产保护。PG&E最近在火灾多发地区切断了许多家庭的电力供应作为预防。破产程序将需要履行该公司的购电协议,这是该公司展示致力于可再生能源的一项重要举措。

在为新的勘探融资、为清洁技术研究提供资金直到实现商业化和估计监管带来的影响等方面,金融市场发挥的作用至关重要。到目前为止,国际碳排放信息披露项目(Carbon Disclosure Project)对7000家大型公司的报告所做的分析显示,大多数公司还没有对自己投资组合和供应链中可能高达数万亿美元气候变化相关责任进行量化,而其中大部分风险敞口可能在五年内就会出现。从巴西的旱情导致对农业经济有敞口的银行减记资产、到数据中心冷却成本不断上升、再到令煤炭和其他资产受抑制的政治和监管压力,这些公司的市值可能会面临严重冲击。

一些大型机构正牵头为气候风险定价。挪威的主权财富基金正在剥离煤炭和其他对环境有害的资产。随着越来越多的地区开始量化此类风险,汽车、航空、航运和建筑等高污染行业正在向清洁燃料过渡。

举例来说,向电动车的转变就先于早先的预测。笔者估计到2025年,电动车销量将占到新车销量的15%。到2020年至2029年中期,欧洲电动车锂离子电池的容量可能会超过美国。目前欧洲的电动车销量正以每年30%的速度增长。钴等大宗商品的成本以及可再生能源发电成本同时下意味着,从三星(Samsung)和LG化学(LG Chem)等电池生产商、到主要在非高峰时段提供充电的电力生产商和公用事业企业的各行各业的利润率都将提高。

虽然能源市场的这些趋势看上去彼此独立,但它们都强化了一种整体趋势,即能源市场的产能和生产将呈分布式,从而能够把冲击给市场带来影响的持续时间降至最小。沙特遭到的袭击不是能源供应受到的第一次威胁,也不会是最后一次,全球投资组合必须考虑到这种新的能源格局。

本文作者是亚当·莱文森是Graticule Asset Management Asia的执行合伙人兼首席投资官;斯里拉姆·瓦苏德万是Graticule Asset Management Asia合伙人、大宗商品业务负责人及董事总经理;帕拉格·卡纳是设在新加坡的策略咨询公司FutureMap的创始人和执行合伙人。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年10月18日报道“The Energy Landscape Is Changing Dramatically. Here's How to Play It”。

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