2018年初以来，全球制造业一直在放缓，2019年大部分时间都处于轻微衰退之中。制造业形势目前仍在恶化，这也是去年秋季以来美国利率大幅下降的原因之一。

9月3日发布的IHS Markit制造业活动综合指数为49.5，表明“商业状况连续第四个月出现恶化”，今年夏季的这一轮低迷成为“2012年以来持续时间最长、影响最深的一次。” （该指数高于50表明整个制造业活动正在扩张，低于50则说明制造业活动正在萎缩。）

不仅目前的情况很糟糕，IHS的报告还显示，对未来制造业活动的预期也降至“远低于此前七年间的水平。”

虽然制造业疲软的现象主要集中在欧洲，但其他主要国家、尤其是美国也受到了影响。IHS Markit美国制造业综合指数降至2009年以来的最低水平。虽然该指数略高于50，但当前产出和新出口订单等分类指数都显示出萎缩迹象。

美国供应管理协会(ISM) 3日发布的另一份商业调查报告表现也不佳。8月份ISM制造业综合指数降至49.1，为2016年制造业衰退以来的最低水平。新订单和就业人数的下降尤为明显，降至2015年以来最低水平。

调查数据与来自美联储(Fed)、美国人口普查局(Census Bureau)和其他国家的最新数据基本一致。美国工业产值（不包括能源开采、炼油和分销）正在以2014年至2016年经济衰退以来的最快速度萎缩。就全球情况而言，目前工业产值的增长速度是全球金融危机以来最慢的。

美国资本品的发货量也出现了几年来的首次下降（以六个月计）。虽然这在一定程度上是由波音737 MAX遇到的问题造成的，但2018年初以来不包括民用飞机在内的资本品发货量已经大幅放缓。

这对市场和经济有着重要的影响。虽然制造业在美国国内生产总值(GDP)中所占比例很小，但它仍是经济出现波动的主要原因。

这样的波动会影响资产定价。瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师发现，全球工业产值和美国股市之间存在很强的相关性。

特别是过去几年，美国国债收益率一直和全球制造业产出的变化紧密联系在一起。

从这个角度来看，最近美国国债收益率的下降是对全球经济放缓的延迟反应，而不是出于其他原因。这还表明，美联储面临的降息压力是来自基本面的恶化，而不是交易员出现恐慌情绪。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月4日报道“Manufacturing Activity Hasn’t Hit Bottom. That’s Why Rates Have Fallen.”。

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