现在我们难以知晓2117年的世界会是什么样子。对于那年到期的债券的投资者来说，这种不确定性带来了机遇——以及风险。

考虑一下两国政府在2017年发行的100年期债券，前后大约相隔六个月。一种由奥地利发行，另一种来自阿根廷。

正如美银美林(Bank of America Merrill Lynch)本周在一份报告中注意到的那样，这两种世纪债券的回报率差异巨大。

彭博数据显示，奥地利100年期国债价格已经大幅上涨，上个月上涨了27%，今年上涨67%。阿根廷债券则遭到抛售，仅仅一个月就下跌了37%。

它们的走势可能并不能告诉我们这两个国家或者他们的政治体系的未来。但它们确实告诉了我们很多关于当今债券市场的信息：奥地利100年期债券表明投资者对安全长期债券的需求程度；而阿根廷则是一个现实世界的例子，说明了当投资者不愿承担违约风险时会发生什么。

由于投资者担心全球经济衰退和中美紧张关系升级，他们一直在涌向美国国债和黄金等避险资产。随之而来的政府债券价格上涨，推动德国、法国甚至奥地利这样的较小国家发行的债券取得了强劲回报。

奥地利债券的持有人并不是唯一受益于安全证券价格上涨的群体；奥地利政府也抓住机会低息借贷。

今年6月，奥地利又出售了12.5亿欧元的世纪债券(严格来说，现在是98年期债券)，当时安全债券的反弹已经开始。奥地利的债券发行遇到了强劲需求，投资者竞购的债务规模是发行规模的四倍以上。这些债券以1.17%的收益率发售。

这一收益率对全球投资者来说具有惊人的吸引力，他们面临着15万亿美元的负收益债券。购买负收益债券并持有到期的投资者肯定会赔钱。

事实上，能够提供正收益率的安全欧元区政府债券非常罕见。例如，德国所有未偿政府债券的收益率都低于零。德意志银行(Deutsche Bank)的托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示，欧洲政府债券约占所有负收益债券的44%。

但并非所有政府都从投资者的避险行为中获益。对于一些政府来说，仅仅是正收益率根本不足以吸引买家购买他们的债券。

意大利就是一个例子：政治动荡导致国债被大幅抛售，推动10年期国债收益率高达1.8%。

阿根廷是一个更加引人注目的例子。该国总统初选出人意料的结果导致其世纪债券价格暴跌，收益率飙升至14.5%。

总统毛里西奥·马克里(Mauricio Macri)以明显劣势排在第二位，不及反对派的庇隆主义候选人Alberto Fernández。这引发了关于马克里实行的市场友好型政策何去何从的疑问。而且，投资者可能会认出取得领先的副总统候选人的名字：克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔(Cristina Fernández de Kirchner)。

基什内尔和她的丈夫在2005年和2010年负责实施了两轮阿根廷债务重组，当时投资者分别接受了大约75%和66%的扣减。

她的政府还与一些拒绝接受这两项重组交易的“拒不合作”的对冲基金展开了长时间的激烈斗争。2014年，这场斗争导致阿根廷十五年内第二次违约。

自大选的初步结果公布以来，阿根廷世纪债券的收益率在两天内飙升了5个百分点。

显然，这表明阿根廷是一个极端的例子。但这也表明，投资者对违约风险高度敏感，因为他们更担心经济衰退或供应链中断的可能性。

高收益债券的表现一直落后，而评级较低的高收益债券受到的冲击最大。评级为“CCC”级别的公司债券（除违约外评级最低）在过去30天里下跌了2.5%，在过去三个月里下跌3.2%。

相比之下，美国投资级债券上个月上涨3.1%。这正好说明，提供微薄正收益并具有相对安全的信用评级的借款人能走多远。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月14日报道“100-Year Bonds Are Hot...Except Argentina’s”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）