上周(7月29日至8月2日)开始时，投资者希望上世纪90年代的情况能够重演。但相反，他们可能会再看一遍“七十年代秀”。

上周一，市场预计美联储将降息25个基点，并希望看到更多降息的迹象。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)兑现了第一个承诺，但称降息是一次“周期内调整”，粉碎了投资者对不止一次降息的希望，并导致周三股市暴跌。

当然，美联储1995年的降息也是原美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)“周期内调整”的一部分，这一调整帮助市场继续上涨了大约五年左右。市场似乎意识到了这一点，周四道琼斯工业平均指数上涨超过300点。但随后，特朗普发布了关于对中国征收新关税的推文。

特朗普宣布，将从9月开始对价值3000亿美元的中国商品征收10%的关税。这一消息给市场造成了巨大冲击。道琼斯工业平均指数上周下跌707.44点，跌幅2.6%，至26485.01点；标普500指数下跌3.1%，至2932.05点；纳斯达克综合指数下跌3.9%，至8004.07点。这是自2018年12月21日当周以来，后两个指数的最大跌幅。

我们本应该预见到这一天的到来。特朗普在贸易问题上并没有完全保持沉默——他周二在推特上表示“中国的问题就是没有得到解决”——这个问题再次爆发只是时间问题。同样，在贸易方面出现另一个供特朗普吹捧的“突破”也只是时间问题。

这并没有减轻我们的担忧。德意志银行(Deutsche Bank)策略师艾伦·拉斯金(Alan Ruskin)指出，自2018年1月以来，市场峰值与关税消息同时出现。例如，第一批关税是在当月月底实施的，而标准普尔500指数在年初一片喧嚣之后急剧下跌了10%。

标准普尔指数在2018年9月再次回升至高点，当时特朗普对另外2000亿美元的商品征收了10%的关税，最终导致该指数近20%的下降。即使今年5月该指数下跌6.6%，也是在特朗普将部分中国商品的关税提高到25%之后。

上周的下跌可能只是许多下跌中的第一个。罗斯金写道：“与关税相关的避险事件往往持续数周，而且通常会持续相当长的时间。”

问题是这会持续多久。Macro Risk Advisors技术分析师约翰·科洛沃斯(John Kolovos)表示，标普500指数回调6.4%、至2745点是“正常”的。然而，从那时起，事情开始变得和上世纪70年代一样。科洛沃斯指的不是造成市场剧烈波动的宏观因素——上世纪70年代失控的通胀与美联储确保本世纪前十年不出现通缩的努力之间显然存在巨大差异——而是市场自身的波动。

上世纪60年代中期，标普500指数开始出现“高点更高和低点更低”的时期，最终导致1973年至1974年出现大规模熊市。科洛沃斯认为现在不会发生同样的事情，但是他认为“高点更高和低点更低”的模式令人担忧。如果这种情况持续下去，意味着标普500指数将低于去年12月创下的2351.10点的低点，较今年高点至少下跌22%。

这样的结果是一定会出现的吗？几乎不是。但科洛沃斯表示，这种交易模式发生在“极端看涨和极端看跌都存在的非常情绪化的市场环境中”。

这几乎可以用来形容今天的情况。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年8月1日报道“The S&P 500 Suffered Its Worst Week of 2019 — and It Might Not Be Finished Falling”。

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